今年4月20日，“果茅”立訊精密發(fā)布公告，披露了其收購港股上市公司匯聚科技(01729)的相關進展。

公告顯示，截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70.95%。此次收購完成后，匯聚科技將被納入立訊精密合并報表范圍。

相較于立訊精密千億級別的營收規(guī)模，匯聚科技不足40億港元的營收看似并不能對這家“果茅”的業(yè)績有什么實質(zhì)影響。但這場收購卻引發(fā)了市場廣泛關注。因為早在今年2月11日，立訊精密便高調(diào)官宣與奇瑞集團合作進軍造車行業(yè)。并讓“果鏈龍頭斥資百億開始造車”成為當時市場中最熱的話題之一。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)立訊精密表示，匯聚科技與立訊精密在細分產(chǎn)品、服務客戶等方面具有較強的互補性。因此，作為立訊精密進軍造車的業(yè)務拓展，匯聚科技能否在后續(xù)扮演其中的“關鍵角色”，自然成為市場關注的主要問題。

市場認可造車價值

從二級市場的表現(xiàn)來看，投資者顯然是認可了匯聚科技在“造車”方面的價值。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，4月20日在立訊精密發(fā)布公告后，匯聚科技當日股價收漲17.76%。往后公司股價一路上揚，直至8月31日盤中觸及每股2.44港元，達到公司上市以來的股價新高。近4個月內(nèi)公司股價累計漲幅達到130.2%，后遇恒指大盤進入調(diào)整期才出現(xiàn)股價回調(diào)。目前匯聚科技市值僅23.35億港元。

從基本面情況來看，該公司是一家定制電線組件供貨商，在電線組件行業(yè)擁有20年經(jīng)驗。公司主營業(yè)務生產(chǎn)并提供種類繁多的電線組件產(chǎn)品。若按照按其傳輸媒介大致可分為兩類：銅制電線組件及光纖電線組件。

近年來，受益于國內(nèi)消費升級，5G移動電訊網(wǎng)絡的布局以及高新醫(yī)療設備的快速迭代以及汽車、家庭電器及醫(yī)療設備的產(chǎn)量提振，整個電線組件市場得以長足發(fā)展，因而帶動了匯聚科技收入端的穩(wěn)步提升。即使受到疫情影響，公司2022財年收入依舊達到35.9億港元，同比增長19.35%。與此同時，公司當期經(jīng)調(diào)整年內(nèi)溢利為1.95億港元，在疫情之下仍顯示出一定的自身造血能力，為母公司帶來一定正向收益。

從分部業(yè)務來看，雖然目前網(wǎng)絡電線、數(shù)據(jù)中心和電訊業(yè)務收入占比仍排在前三位，但正如上文提到，汽車業(yè)務或許才是匯聚科技未來的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。

匯聚科技之所以能被立訊精密相中，很大原因在于其于去年并購了GP工業(yè)的汽車配線制造業(yè)務，該公司是國內(nèi)汽車配線市場主要生產(chǎn)商之一，具備配合日本、歐洲及美國汽車技術平臺的實力。

通常來說，汽車廠商對車用線束廠商的篩選標準嚴格且周期較長，由此供應商資質(zhì)壁壘形成了車用線束廠商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護城河。收購GP工業(yè)的汽車配線制造業(yè)務后，匯聚科技顯然擁有了角力國內(nèi)汽車配線市場的實力，或成為立訊精密后續(xù)造車業(yè)務發(fā)展的關鍵之一。

把握車用線束為何是關鍵?

實際上，除立訊精密外，在蘋果供應鏈上其他資深廠商也都在想方設法搭上新能源這趟車。例如，2021年，領益智造、長盈精密紛紛入局，開拓在汽車制造領域新業(yè)務，而“果鏈”大佬富士康更是一次性推出三款概念車。

實際上，富士康早在17年前便開始布局“造車業(yè)務”，而其踏出的第一步便是收購一家車用線束企業(yè)。

從富士康的“造車”發(fā)展史來看，2005 年富士康收購臺灣四大汽車線束廠之一的安泰電業(yè)，完成踏入汽車制造業(yè)的第一步。

隨后幾年時間里富士康及其背后的鴻海集團，在成為電子消費領域代工巨頭之余，先后為奔馳、寶馬、特斯拉、保時捷等一線汽車品牌提供線束、后視鏡、中控顯示屏等汽車電子零部件。同時，富士康還領投了寧德時代、裕隆汽車、小鵬汽車等新能源相關企業(yè)。

從發(fā)展歷程來看，此次立訊精密也是從車用線束產(chǎn)業(yè)入手造車業(yè)務。

如果說汽車引擎是汽車的心臟，那么車用線束就是汽車的血管，汽車引擎因車用線束而轉(zhuǎn)動。雖然車用線束隱藏在汽車內(nèi)外飾中，不被消費者了解，但卻對整車的安全性至關重要，也直接關系到客戶的駕乘體驗。

從造車企業(yè)的角度來看，車用線束產(chǎn)業(yè)甚至關乎一家造車企業(yè)的產(chǎn)業(yè)壁壘構(gòu)筑。

一般來說，汽車廠商對車用線束廠商的篩選標準嚴格且周期較長，供應商資質(zhì)壁壘形成了車用線束廠商重要的產(chǎn)業(yè)鏈護城河。整車制造企業(yè)的動力平臺一般具有5-7年的生命周期，因此整車制造企業(yè)一旦選定了車用線束廠商，傾向于同其建立長期穩(wěn)定的合作關系。

此外，在產(chǎn)品進入批量生產(chǎn)前，還需履行嚴格的產(chǎn)品質(zhì)量先期策劃(APQP)和生產(chǎn)件批準程序(PPAP)，并經(jīng)過較長時間的產(chǎn)品裝機試驗考核，產(chǎn)品經(jīng)認證后才能進行批量生產(chǎn)供貨。整個過程一般需要1-2年的時間。這意味著，新進入行業(yè)的車用線束廠商在市場拓展上面臨著較高的供應商資質(zhì)壁壘。

從市場空間來看，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，到2025年汽車銷量有望達到3000萬輛，其中新能源汽車銷量1000萬輛。因此，預計到2025年線束市場規(guī)模有望達到900億元，其中新能源車線束為500億元，新能源車線束市場CAGR為29.8%。若按照低壓線束和高壓線束拆分，預計2025年高壓線束市場規(guī)模為250億元，低壓線束市場規(guī)模為650億元。

而從市場競爭來看，其實不論國內(nèi)外的車企，其對應的線束廠商均不止一家，但從發(fā)展趨勢來看，當前本土化采購正日益加強，已有自主廠商高壓線進入合資體系，國產(chǎn)替代進程有望加速。

具體來看，目前線束行業(yè)高度依賴于汽車行業(yè)，德系、日系車等主機廠對零部件供應商考核較為嚴格，所以大部分的外資主機廠形成了較為封閉的線束配套體系。但近幾年來，國際整車廠越發(fā)重視成本控制，汽車零部件本土化采購日益加強，國內(nèi)也涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的零部件供應商。國內(nèi)線束自主供應商如昆山滬光、上海金亭等已經(jīng)進入合資品牌的低壓整車線束以及小線束供應體系。

因此，雖然技術要求較高的高壓線束大部分依然由外資供應，但已有自主供應商進入，國產(chǎn)替代進程有望加速。

在此背景下，即便未來在立訊精密造車產(chǎn)業(yè)鏈中或不止一家車用線束供應商，但作為其子公司，匯聚科技的訂單顯然能夠有所保證，后續(xù)帶動業(yè)績增長的能力或不容小覷。