2022年，鋰電行業(yè)依舊是最好的賽道之一，同時(shí)也是具備持續(xù)高景氣狀態(tài)下的一個(gè)行業(yè)。不管是屢創(chuàng)月銷(xiāo)量新高的終端新能源汽車(chē)，還是裝機(jī)量大幅度上升的中游動(dòng)力電池，亦或是價(jià)格持續(xù)上漲的鋰電上游資源端，都給投資者們留下了深刻的印象。

但是對(duì)于2023年這新的一年，鋰電行業(yè)是否會(huì)繼續(xù)火熱下去呢？華爾街見(jiàn)聞?見(jiàn)智研究（公眾號(hào)：見(jiàn)智研究Pro）非常榮幸地邀請(qǐng)到了民生研究院院長(zhǎng)助理，電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師【鄧永康】作分享交流，并將核心觀點(diǎn)整理如下：

核心觀點(diǎn)：

1、2023年，依然是中歐美市場(chǎng)共振

(相關(guān)資料圖)

2022年中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率大概27%，接下來(lái)幾年時(shí)間，市場(chǎng)可能會(huì)降速，增長(zhǎng)率可能維持在25%-30%左右的增長(zhǎng)。

歐洲和美國(guó)還在高增長(zhǎng)的階段，2022年美國(guó)呈現(xiàn)7%的滲透率，歐洲大概15%左右。2023年歐洲大概能達(dá)到280萬(wàn)，同比在40%以上。

美國(guó)主要看 IRA法案，美國(guó)2022年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量可能在90萬(wàn)左右，2023年美國(guó)電動(dòng)車(chē)可能在180萬(wàn)輛左右。

2、2023年，電池企業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù)

鋰電上游材料在2022年Q1漲得最多，而大部分電池企業(yè)在Q2形成基礎(chǔ)聯(lián)動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，盈利屬于最低點(diǎn)。

展望2023年，電池企業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定，甚至還會(huì)出現(xiàn)修復(fù)?，F(xiàn)在電池企業(yè)已經(jīng)在對(duì)關(guān)鍵材料像六氟進(jìn)行集采，盈利特別高的正極企業(yè)，在供需反轉(zhuǎn)以后，也可能會(huì)被電池企業(yè)擠壓。到2023年下半年，上游資源品價(jià)格應(yīng)該也會(huì)松動(dòng)，全產(chǎn)業(yè)鏈成本端壓力會(huì)減輕，那電池企業(yè)的盈利能力應(yīng)該還會(huì)增長(zhǎng)。

3、2023年年終，鈉離子電池有望量產(chǎn)

鈉電走向成熟以后，成本能夠降到鋰電6成左右，未來(lái)會(huì)成為鋰電的有效補(bǔ)充。因?yàn)殂U酸和磷酸鐵鋰之間有較大能量密度的空白，所以鈉電落地以后的應(yīng)用場(chǎng)景將會(huì)是對(duì)能量密度要求不高，但是對(duì)安全性和經(jīng)濟(jì)性要求比較高的場(chǎng)景。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)判斷，可能要到2023年年終，鈉電量產(chǎn)的產(chǎn)品才逐步出來(lái)。正極基本上形成共識(shí)，聚陰離子化合物可能淘汰，現(xiàn)在剩下層狀氧化物和普魯士藍(lán)技術(shù)路線。負(fù)極有硬碳跟軟碳之分，中科海納選用了軟碳，剩下企業(yè)基本上選了硬碳。

4、美國(guó)IRA政策對(duì)我國(guó)鋰電行業(yè)影響不大

美國(guó)IRA政策相當(dāng)于變相的本土化保護(hù)，要求電池廠和車(chē)廠把生產(chǎn)放在本國(guó)，跟美國(guó)一貫對(duì)制造業(yè)的保護(hù)是一致的，我國(guó)也出過(guò)白名單，但隨著中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，這些政策早已取消。

美國(guó)這種政策可能是屬于階段性政策，不可能持續(xù)靠補(bǔ)貼的方式去推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。而且從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)上來(lái)講，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈最終還是要靠近客戶，短期可能有影響，但實(shí)質(zhì)上這都是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

5、2023年新能源補(bǔ)貼徹底結(jié)束，影響如何？

首先，消費(fèi)者方面，買(mǎi)A00級(jí)和A0級(jí)，以及買(mǎi)c級(jí)以上的客戶群體，有無(wú)補(bǔ)貼沒(méi)有任何影響，受影響的只有中間的a級(jí)和b級(jí)車(chē)消費(fèi)群體。

其次，車(chē)企方面，強(qiáng)勢(shì)車(chē)企如比亞迪能選擇漲價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移成本壓力，從成本端傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看， 2023年電池端價(jià)格應(yīng)該會(huì)降低，碳酸鋰最近也開(kāi)始回調(diào)，會(huì)給電池和車(chē)廠讓出空間，所以成本端因素不是問(wèn)題。

最后，政策層面方面，國(guó)家仍在反復(fù)強(qiáng)調(diào)支持新能源車(chē)的消費(fèi)，所以有可能在特定時(shí)間點(diǎn)還是會(huì)有政策出來(lái)。

精華內(nèi)容

2023年，依然是中歐美市場(chǎng)共振

首先需求端，對(duì)于全球電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前主力是中國(guó)、歐洲和美國(guó)。量上來(lái)說(shuō)，未來(lái)是可以保持40%以上復(fù)合增長(zhǎng)。第一，從總量的角度來(lái)看，現(xiàn)在這三個(gè)市場(chǎng)一年的新車(chē)銷(xiāo)量5600萬(wàn)左右，全球整體的汽車(chē)銷(xiāo)量大概在8000多萬(wàn)。總量將來(lái)是一定會(huì)往上走的，因?yàn)槟壳斑@幾個(gè)市場(chǎng)從人口的比重上來(lái)說(shuō)，大概30%-40%，但是從車(chē)的銷(xiāo)量角度上來(lái)，差不多已經(jīng)占了接近于70%。

中國(guó)從2022年的情況來(lái)看，大概滲透率到了27%，單月滲透率有時(shí)候會(huì)超過(guò)30%。滲透率過(guò)了20%以后，增長(zhǎng)速度確實(shí)是會(huì)減速的，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候補(bǔ)貼政策一般是退出了。從產(chǎn)品力的角度上來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)緩慢提升過(guò)程。

接下來(lái)真正意義上得到滿足的是主力消費(fèi)群體，2022年賣(mài)得最好的車(chē)，基本上都是c級(jí)以上。這部分消費(fèi)群體是得到了一部分滿足，但真正最大的市場(chǎng)是來(lái)自于a級(jí)車(chē)和b級(jí)車(chē)。這些群體對(duì)于產(chǎn)品力，還有性?xún)r(jià)比還是比較敏感的。

接下來(lái)的幾年時(shí)間里面，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)降速，可能到25%到30%左右的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，歐洲和美國(guó)，其實(shí)還在高增長(zhǎng)的階段。歐洲相當(dāng)于第一階段的中期，美國(guó)相當(dāng)于第一階段早期。從市場(chǎng)的補(bǔ)貼也能看出來(lái)，歐洲大概還能補(bǔ)車(chē)價(jià)的10%-20%，美國(guó)大概還能補(bǔ)接近于30%左右，所以這三個(gè)市場(chǎng)之間也會(huì)有個(gè)輪動(dòng)。

2023年新能源補(bǔ)貼徹底結(jié)束，不會(huì)影響后續(xù)滲透率增長(zhǎng)

在中國(guó)進(jìn)入低增長(zhǎng)階段的時(shí)候，歐洲和美國(guó)還是會(huì)保持一個(gè)高增長(zhǎng)。滲透率過(guò)了50%以后，又有個(gè)加速的過(guò)程。這個(gè)加速過(guò)程是由需求端和供給端共同完成。需求端，對(duì)于電動(dòng)車(chē)就會(huì)形成消費(fèi)共識(shí)。從供給端來(lái)看，車(chē)企也都制定了燃油車(chē)退出的時(shí)間表，一般是在2030年前后，燃油車(chē)資本開(kāi)支還有研發(fā)開(kāi)支一定會(huì)逐步減少。

最后形成可選的燃油車(chē)品牌和車(chē)型會(huì)越來(lái)越少，那個(gè)時(shí)候就會(huì)形成一次供需的共振。在供需共振的過(guò)程中，它的增速又會(huì)加進(jìn)入加速的狀態(tài)。所以這三個(gè)市場(chǎng)是階梯輪動(dòng)的過(guò)程，整體上還是可以保持中長(zhǎng)期40%以上的增長(zhǎng)，要靠中國(guó)、歐洲和美國(guó)以外的新興市場(chǎng)來(lái)帶動(dòng)。

2022年美國(guó)7%的滲透率，歐洲大概15%左右，歐洲這兩年汽車(chē)的消費(fèi)基數(shù)是下降的，正常情況下，歐洲一年的新車(chē)銷(xiāo)量在1600萬(wàn)左右，但這兩年下降到1200萬(wàn)附近，所以看起來(lái)滲透率高，實(shí)際大概在13%左右。

中國(guó)市場(chǎng)以后主要看a級(jí)車(chē)和b級(jí)車(chē)，在幾種車(chē)型里邊，A00級(jí)的電動(dòng)化滲透率已經(jīng)達(dá)到了100%，a0、a、b和c的滲透空間其實(shí)都還是比較小的，大概a級(jí)車(chē)就是9%，b級(jí)車(chē)大概15%，c級(jí)車(chē)達(dá)到20%。2023年中國(guó)的新能源車(chē)產(chǎn)量大概能接近1000萬(wàn)左右，銷(xiāo)量大概在850萬(wàn)左右，增速大概在30%左右。

歐洲純粹是政策催生的市場(chǎng)，政策包括了兩個(gè)層面，懲罰性和鼓勵(lì)性的政策。懲罰性的政策主要是碳減排，因?yàn)闅W盟把碳減排給了明確的時(shí)間軸，每年都有考核目標(biāo)。如果是車(chē)企超過(guò)碳排目標(biāo)，就要為賣(mài)出的車(chē)交納罰款。歐洲也有燃油車(chē)倒計(jì)時(shí)，大概是在2035年，歐盟境內(nèi)禁止銷(xiāo)售燃油新車(chē)。

同時(shí)歐洲也有補(bǔ)貼性的政策，比如像德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)這些國(guó)家其實(shí)都是有非常多的補(bǔ)貼，所以歐洲市場(chǎng)的滲透率在不同國(guó)家會(huì)有不同，像德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)，大概在20%多這么一個(gè)水平，滲透率最高的挪威已經(jīng)超過(guò)了80%，意大利跟西班牙的滲透率比較低，正?？赡茉?0%左右。

2023年歐洲的汽車(chē)銷(xiāo)量應(yīng)該是會(huì)恢復(fù)的，慢慢的往1500-1600萬(wàn)的方向恢復(fù)。從電動(dòng)車(chē)量的角度上來(lái)講，2023年大概能做到280萬(wàn)附近，同比應(yīng)該會(huì)在40%以上。

美國(guó)主要是看IRA法案，從長(zhǎng)期的角度上來(lái)講，要求2030年的電動(dòng)化率達(dá)到50%，美國(guó)給補(bǔ)貼還是非常高的，大概相當(dāng)于單車(chē)的30%左右，因?yàn)樗臐B透率還比較低。2023年可能在180萬(wàn)輛左右，2022年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)可能在90萬(wàn)左右。

全球的量2023年大概在1400萬(wàn)以上，同比有一個(gè)40%增長(zhǎng)，未來(lái)幾年差不多都能保持在一個(gè)40%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。

2023年，電池企業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù)

電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能在2021年的時(shí)候是非常緊的，等到2022年的時(shí)候，電池環(huán)節(jié)的供需比就發(fā)生了反轉(zhuǎn)。整體上來(lái)說(shuō)，即使是考慮階段性的月份和季節(jié)因素，基本上也是能夠滿足需求。

從競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)看，動(dòng)力電池依然還是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局最好的一個(gè)環(huán)節(jié)。從國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)看在70%左右。后邊還有一些企業(yè)，比如像中創(chuàng)新航，還有國(guó)軒、億緯鋰能、欣旺達(dá)等等這做得還是非常不錯(cuò)的，整體上看競(jìng)爭(zhēng)格局是非常好的。如果是看全球的競(jìng)爭(zhēng)格局，大概前兩家公司在全球的份額接近于50%左右，這是整體競(jìng)爭(zhēng)格局情況。

從電池的需求量上來(lái)說(shuō)，未來(lái)幾年電池的增速會(huì)比車(chē)的增速要高一些。整體上全球的電池的增速大概是在46%左右的。從盈利能力上講，2022年的盈利能力可能是屬于最差的時(shí)間點(diǎn)，尤其是Q2的時(shí)間點(diǎn)。

因?yàn)閺匿囯姵氐纳嫌尾牧系膬r(jià)格漲幅情況看，Q1是屬于漲得最多的，比2021年的Q3的價(jià)格大概漲了3倍左右。漲完價(jià)之后，大部分企業(yè)是在Q2形成了基礎(chǔ)聯(lián)動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，那個(gè)時(shí)候盈利應(yīng)該是屬于最低點(diǎn)。從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，原材料價(jià)格基本上不怎么漲了。

展望2023年的情況來(lái)看，電池企業(yè)的盈利能力應(yīng)該是會(huì)穩(wěn)定，甚至可能還會(huì)出現(xiàn)一些修復(fù)。電池企業(yè)現(xiàn)在對(duì)某些關(guān)鍵材料進(jìn)行集采，比如像六氟磷酸鋰等等，還有包括盈利特別高的正極材料的企業(yè)，在供需反轉(zhuǎn)以后，也可能會(huì)被電池企業(yè)擠壓。

對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，盈利能力可能會(huì)略有回升，當(dāng)然車(chē)廠端的壓力也會(huì)比較大一些。整體上來(lái)說(shuō)，電池企業(yè)的盈利能力目前是處在低位。到2023年的下半年的時(shí)候，資源品的價(jià)格應(yīng)該會(huì)松動(dòng)的，全產(chǎn)業(yè)鏈的成本端的壓力就會(huì)減輕，電池企業(yè)的盈利能力應(yīng)該會(huì)往上走。

2022年，四大材料供需和競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)明顯分化

（1）隔膜：價(jià)格波動(dòng)小，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，盈利維持高位

隔膜應(yīng)該是屬于行業(yè)里邊競(jìng)爭(zhēng)格局最穩(wěn)定的環(huán)節(jié)，目前形成一超多強(qiáng)，2021年頭部的份額大概是前三家，大概是在60%。到2022年的上半年，前三家的份額已經(jīng)接近于70%。從隔膜的角度去看，核心有三個(gè)，設(shè)備廠商的產(chǎn)能是被鎖定；初始投資額比較高，資金門(mén)檻相對(duì)來(lái)說(shuō)更高一些；隔膜在工藝和制造壁壘還是比較高的。

看設(shè)備端。隔膜設(shè)備目前海外主要就4家，日本制鋼所，德國(guó)布魯克拉，日本東芝，法國(guó)伊索普。目前來(lái)看，設(shè)備廠商產(chǎn)能也是有限，大部分訂單被主要企業(yè)鎖定了，所以新玩家想進(jìn)入賽道其實(shí)比較難。國(guó)產(chǎn)設(shè)備確實(shí)有企業(yè)在做，但是從過(guò)去的情況來(lái)看，國(guó)產(chǎn)設(shè)備最后的結(jié)果是偏一般的，要么就是做不出來(lái)，要么做出來(lái)之后良率包括成本，跟這些海外公司不能比，所以這是第一個(gè)核心設(shè)備的問(wèn)題。

投資額如果以單gwh去做一個(gè)測(cè)算，會(huì)發(fā)現(xiàn)隔膜應(yīng)該是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面的投資額最高的，它甚至比正級(jí)還有負(fù)級(jí)這種重資產(chǎn)的環(huán)節(jié)投資額還要高，這也是隔膜企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好的一個(gè)原因所在。

隔膜技術(shù)還是有很高要求的，比如孔徑，還有一致性等，這些問(wèn)題要求都還是比較高。所以尤其是濕法膜領(lǐng)域，大家的綁定還是非常高的。大部門(mén)企業(yè)跟龍頭公司都是屬于聯(lián)合開(kāi)發(fā)，以滿足客戶的多樣型需求，這種情況下，新進(jìn)入者很難從這里邊再去搶到別的份額。

從需求端來(lái)說(shuō)，整體上看下來(lái)，未來(lái)幾年增速大概還是會(huì)保持在50%以上。從供需比角度去看，隔膜環(huán)節(jié)的供需相對(duì)來(lái)說(shuō)偏緊的。從擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏看，估計(jì)要到2024年甚至2025年左右，隔膜廠商的擴(kuò)產(chǎn)周期結(jié)束以后，供需格局才會(huì)緩和。從成本端來(lái)說(shuō)，隔膜最主要的材料一個(gè)是原材料，另外一個(gè)是折舊，原材料占比大概是在50%左右，主要是pe和pp。

從價(jià)格的情況看，過(guò)去幾年不論是動(dòng)力還是數(shù)碼，隔膜的價(jià)格基本上都還是比較穩(wěn)的，中間會(huì)因?yàn)楣┬璧挠绊懀赡苡行r(shí)候會(huì)漲價(jià)，但整體上來(lái)說(shuō)波動(dòng)不是特別大。

從盈利端的情況來(lái)看，隔膜企業(yè)最有效的降本方式就是擴(kuò)大生產(chǎn)率，擴(kuò)大產(chǎn)能，尤其是新產(chǎn)線。所以企業(yè)一般是在擴(kuò)產(chǎn)的過(guò)程中，由于產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模效應(yīng)逐步顯著，盈利能力其實(shí)是會(huì)往上走的。現(xiàn)在新產(chǎn)線基本上都是按6米多的幅寬，跟過(guò)去3米多4米多的幅寬相比，幅寬要大很多，最后單卷的收得率各個(gè)方面都比老產(chǎn)線要高一些，所以未來(lái)隔膜的單平凈利還是有望維持在一個(gè)比較高的位置。

（2）電解液：六氟嚴(yán)重供大于求，但價(jià)格已經(jīng)低至二線廠商成本價(jià)

六氟的周期性是特別強(qiáng)的，但是電解液的周期性不大。它的波動(dòng)性主要是來(lái)自于上游的六氟的傳導(dǎo)，大概就是有一個(gè)10%的折算比例。

而在電解液成本構(gòu)成里邊，六氟在整個(gè)電解的占比是比較高的，大概占總成本的70%多。從現(xiàn)在的成本端和碳酸鋰價(jià)格的情況來(lái)看，目前六氟的價(jià)格已經(jīng)基本接近于二線廠商的成本價(jià)。二線廠商的成本價(jià)大概在20萬(wàn)左右，近期價(jià)格可能已經(jīng)將到20萬(wàn)左右，差不多六氟的價(jià)格已經(jīng)觸底。從電解液本身的情況來(lái)看，它的資產(chǎn)屬性是比較輕的，投資額非常低，真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)上游材料的控制力和下游配方的掌控。

隨著新產(chǎn)能的釋放以后，電解液的供需關(guān)系基本上也是緩和的。從競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)講，電解液2022年的情況，大概前五家的占比是接近于80%，前兩家的占比是差不多50%左右，相對(duì)來(lái)說(shuō)還是屬于比較好的。從需求的角度上來(lái)看，未來(lái)幾年大概電解液的需求增速大概是在50%，而六氟磷酸鋰的復(fù)合增速大概在30%。

從六氟磷酸鋰的供給上來(lái)說(shuō)，它確實(shí)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供大于求，像國(guó)內(nèi)的天賜，多氟多，還有包括像天際，永太等等擴(kuò)的非常激進(jìn)，海外的相對(duì)來(lái)說(shuō)都不怎么擴(kuò)了，擴(kuò)出來(lái)以后確實(shí)會(huì)出現(xiàn)供需格局反轉(zhuǎn)的狀態(tài)。

（3）三元正極材料：高鎳和單晶化助推三元進(jìn)一步發(fā)展

在三元趨勢(shì)里面，現(xiàn)在看有兩種，一種高鎳化的方式，就是從5系、6系、8系到9系這樣一個(gè)發(fā)展的過(guò)程。還有一種方案，提高材料電壓等級(jí)，對(duì)應(yīng)的是這種單晶化的路線，最終都是殊途同歸。

跟普通的三元比，高鎳三元的單噸成本確實(shí)是會(huì)比較高。5系、6系跟8系相對(duì)來(lái)說(shuō)成本會(huì)更高一些。但是從現(xiàn)在趨勢(shì)上來(lái)講，高鎳的產(chǎn)品，三元每WH的成本是更具優(yōu)勢(shì)的基本，而且每半年都有顯著的進(jìn)步。現(xiàn)在比8系越來(lái)越具有成本端的競(jìng)爭(zhēng)力。三元系的需求到2025年，整體的量可能會(huì)達(dá)到130萬(wàn)噸左右，未來(lái)幾年的復(fù)合增長(zhǎng)大概在25%以上。

三元正極的競(jìng)爭(zhēng)格局其實(shí)不算特別好，大概每家的份額在七個(gè)點(diǎn)左右。全球最大的是LG，大概在9%左右，容百大概是8%。此外的一二線廠商可能都在7%。高鎳三元的競(jìng)爭(zhēng)格局，比三元整體的競(jìng)爭(zhēng)格局要好很多。比如國(guó)內(nèi)最大的兩家容百和巴莫，兩家加起來(lái)已經(jīng)超過(guò)50%，相對(duì)來(lái)說(shuō)屬于競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的狀態(tài)。

另外一個(gè)單晶化，這兩年單晶的占比上升比較快，尤其是在2021年單晶上升很快。單晶化主要就是通過(guò)把電壓平臺(tái)給抬高，正常情況下會(huì)往上抬高個(gè)0.4，從單晶的角度去看，競(jìng)爭(zhēng)格局也是比三元整體要好很多。國(guó)內(nèi)主要的三家做單晶化的企業(yè)的份額加起來(lái)大概有60%。如果是看cr4，大概有76%左右，相對(duì)來(lái)說(shuō)是屬于競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的。

（4）磷酸鐵鋰正極材料：2023年產(chǎn)能釋放后，供需格局迎來(lái)反轉(zhuǎn)

鐵鋰主要是盯著降本，因?yàn)閺漠a(chǎn)能擴(kuò)張上來(lái)說(shuō)，這幾年鐵鋰的產(chǎn)能擴(kuò)張也是比較多的。在降本里邊看下來(lái)，目前是液相法的降本是比較顯著的，因?yàn)樗善返男阅鼙容^出色，同時(shí)經(jīng)濟(jì)性是比較高的。缺點(diǎn)就是壓實(shí)密度可能比固相法要稍微差一點(diǎn)點(diǎn)。所以現(xiàn)在大家也開(kāi)始在往這個(gè)方向去走，盡量通過(guò)液相法的方式去把成本給降下來(lái)。整體相比，液相法比固相法確實(shí)在成本端要低很多。

成本端我覺(jué)得是屬于鐵鋰材料廠商主要競(jìng)爭(zhēng)的核心點(diǎn)，因?yàn)榇蠹业氖蹆r(jià)基本上是差不多的，而且到2023年當(dāng)產(chǎn)量釋放出來(lái)以后，供需格局是反轉(zhuǎn)的。另外大家往上去布局磷酸鐵，往原材料方向去做一些布局，通過(guò)這種布局是可以提升整體的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從盈利的情況上來(lái)看，行業(yè)應(yīng)該是逐步回歸于正常。

從需求的角度上來(lái)看，到2025年磷酸鐵的需求量可能會(huì)到280萬(wàn)噸左右，復(fù)合增速會(huì)有56%。當(dāng)然這里邊跟儲(chǔ)能電池是有很大關(guān)系的，因?yàn)閮?chǔ)能電池里邊用鐵鋰會(huì)比較多。從競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)講，鐵鋰會(huì)稍微好一點(diǎn)。今年上半年的情況看，大概前三家的份額差不多加起來(lái)也有60%多。如果是看前五家，大概整體上份額其實(shí)已經(jīng)有80%左右的份額，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)格局還是屬于比較好的。

在鐵鋰?yán)镞?，降本是關(guān)鍵，所以現(xiàn)在大家用的比較多的方案就是用磷酸鐵錳鋰這種方案。其實(shí)有點(diǎn)類(lèi)似于像三元里邊單晶化，就等于是把它的電壓平臺(tái)提高了。所以提高以后看到能量密度大概對(duì)應(yīng)提高10%到20%。只要能解決循環(huán)壽命問(wèn)題，這種材料其實(shí)是可以把磷酸鐵鋰的天花板給打破。

所以未來(lái)幾年可能磷酸鐵錳鋰的滲透率應(yīng)該會(huì)往上走的，因?yàn)殄i價(jià)比鐵價(jià)高，錳的占比上去以后，它的單噸成本有點(diǎn)往上走。但是從GWH的角度上來(lái)講，經(jīng)濟(jì)性可能會(huì)更高。所以很多廠商都在布局磷酸鐵錳鋰，包括電池企業(yè)和材料廠商。

（5）負(fù)極：2023年供大于求，成為被集采的犧牲品

負(fù)極這個(gè)環(huán)節(jié)本的競(jìng)爭(zhēng)格局一直還是不錯(cuò)的，cr5大概也有70%左右。在過(guò)去的一年多時(shí)間里，石墨化特別緊張，所以負(fù)極材料企業(yè)都在拼命擴(kuò)產(chǎn)，一個(gè)方面是擴(kuò)負(fù)極，另外一個(gè)就是把石墨化的產(chǎn)能也給擴(kuò)出來(lái)。擴(kuò)出來(lái)以后，到2022年的下半年，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的供需格局也發(fā)生了一個(gè)反轉(zhuǎn)的過(guò)程。現(xiàn)在看2023-2024年可能有點(diǎn)供大于求。所以近期的鋰電市場(chǎng)跟產(chǎn)業(yè)鏈的談價(jià)里邊，負(fù)極被拿來(lái)做集采。

過(guò)去是石墨化把利潤(rùn)吃掉了，所以負(fù)級(jí)材料廠商要把石墨化給自給率給提上去，結(jié)果發(fā)現(xiàn)石墨化的盈利可能就消失了，因?yàn)楣┬韪窬职l(fā)生了一個(gè)反轉(zhuǎn)，甚至盈利還有可能會(huì)被擠壓。

2023年年終，鈉離子電池有望量產(chǎn)

鈉電從工作原理上來(lái)，跟鋰電其實(shí)是比較類(lèi)似的，正常情況下充電的時(shí)候鈉離子從正極里出來(lái)，所以整個(gè)鈉電材料的體系，還有包括它的制程，其實(shí)跟鋰電是有一定的相似之處。從正極的角度上來(lái)講，現(xiàn)在包括聚陰離子化合物，還有層狀氧化物以及普路士藍(lán)的路線。

不過(guò)從實(shí)際做下來(lái)情況看，層狀氧化物目前選的比較多，負(fù)極也是碳系的材料，只不過(guò)鈉離子大家傾向于用硬碳的材料會(huì)多一點(diǎn)。電解液是六氟磷酸鈉，基本上是跟鋰離子的六氟磷酸鋰有點(diǎn)類(lèi)似。當(dāng)前來(lái)看，鈉電的成本還是不夠低的，甚至可能會(huì)比鋰離子電池的成本還會(huì)高一些。因?yàn)楹诵牟牧蠂?guó)產(chǎn)化我覺(jué)得是需要一點(diǎn)時(shí)間，另外就是本身鈉電還沒(méi)有進(jìn)入量產(chǎn)的階段，所以很多成本其實(shí)相對(duì)來(lái)是比較高。

當(dāng)鈉離子的技術(shù)走向成熟以后，差不多是鋰離子電池的6成左右的成本。所以落地以后的應(yīng)用場(chǎng)景是比較清晰的。儲(chǔ)能應(yīng)該是一個(gè)主要的應(yīng)用場(chǎng)景，因?yàn)樵谶@個(gè)場(chǎng)景里邊，對(duì)能量密度要求不高，但是對(duì)安全性和經(jīng)濟(jì)性的要求是比較高的。未來(lái)鈉電在成本下降以后，電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)其實(shí)都是有很強(qiáng)很大的成本端優(yōu)勢(shì)。

第二個(gè)就是在A00級(jí)的乘用車(chē)，因?yàn)閹щ姸葦?shù)不大，放鈉電其實(shí)對(duì)于空間的占用也不是特別大，在一些特定車(chē)型和特定區(qū)域，采用AB電池，也能解決一些問(wèn)題。既能考慮解決磷酸鐵鋰的低溫性能問(wèn)題，也能通過(guò)這種磷酸鐵鋰跟鈉電池配合的方式，去解決鈉電池的能量密度短板的問(wèn)題，可能也是一個(gè)比較大的應(yīng)用場(chǎng)景。還有一個(gè)兩輪車(chē)，因?yàn)閮奢嗆?chē)?yán)镞呏饕怯玫你U酸電池，鈉電在兩輪車(chē)?yán)镞呉彩遣诲e(cuò)的選擇。

負(fù)極有不同的技術(shù)路線，如果用硬碳，硬碳有生物制劑的路線，生物制劑路線里邊也有不同方案。有的方案一致性是特別好的，但是成本就會(huì)比較高。有的方案一致性可能稍微差一點(diǎn)，但成本和原材料是足夠的。

復(fù)合集流體設(shè)備端最先受益

復(fù)合集流體是2022年下半年特別關(guān)注的一個(gè)方向，現(xiàn)在不僅僅是在銅箔層面去用，鋁箔層面也在考慮。用銅箔可能會(huì)帶來(lái)三重好處，一個(gè)是安全性，另外一個(gè)是成本比較低，第三個(gè)是能量密度。如果用鋁箔，基本上是具備1和3，安全性和能量密度方面是可以提升的，但相對(duì)來(lái)說(shuō)成本端的不顯著。而且從能量密度角度上來(lái)說(shuō)，鋁箔可以提升一些，但是提升的不是特別明顯，因?yàn)殂~的克重大概在8點(diǎn)左右，鋁的克重大概在2點(diǎn)左右。

當(dāng)然作為高分子材料，作為中間夾層的高分子材料有多種類(lèi)型，有pet，pp，pi。目前可能從最簡(jiǎn)單的pet做起。銅箔，從安全性的角度上來(lái)講比較好理解，因?yàn)閺?fù)合銅箔里邊其實(shí)是有高分子材料，在刺穿的時(shí)候，是可以吸收這種形變的沖擊力，最后產(chǎn)生的毛刺是比較小的，另外一個(gè)就是在高分子材料里邊，可以摻雜一部分的阻燃材料，如果一旦起火，對(duì)于整個(gè)安全性的影響也是不大的。

還有鋰枝晶的問(wèn)題，基膜的柔性比較大，在鋰沉積的過(guò)程中，可以分散表面硬力，使得鋰枝晶生長(zhǎng)的時(shí)候比較均勻。從這種情況下不會(huì)生長(zhǎng)出尖刺，導(dǎo)致刺穿這個(gè)銅箔。

從復(fù)合集流體的經(jīng)濟(jì)性上來(lái)說(shuō)，理論上在80%的良率，最后能夠批量化量產(chǎn)的時(shí)候，成本端可能會(huì)做得比較低，可能在2元左右，現(xiàn)在銅箔大概在4-5元，所以經(jīng)濟(jì)性上還是比較顯著的。能量密度比較簡(jiǎn)單，因?yàn)榧兇獾倪@種高分子材料，它的質(zhì)量密度是比銅要低，同等的面積情況下，它的電池重量其實(shí)是會(huì)減輕。

復(fù)合集流體在今年還會(huì)有進(jìn)一步持續(xù)提升的過(guò)程，一旦能進(jìn)入量產(chǎn)批量化應(yīng)用，空間可能會(huì)打開(kāi)很多，未來(lái)的增速應(yīng)該是會(huì)很高。當(dāng)然設(shè)備端可能是最先受益的，制造端和材料端等到批量生產(chǎn)的時(shí)候也是會(huì)充分受益的。

互動(dòng)問(wèn)答

見(jiàn)智研究：

美國(guó)IRA政策新增了一些供應(yīng)鏈的限制，對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池廠商，四大材料廠商的影響程度有多大，對(duì)我國(guó)漸漸興起的新能源汽車(chē)海外出口趨勢(shì)有哪些影響？

鄧永康：

政策要求電池和車(chē)，本土化制造，包括一些關(guān)鍵材料，要從認(rèn)可的國(guó)家或區(qū)域來(lái)，和美國(guó)一貫對(duì)制造業(yè)的保護(hù)基本上是一致的。

美國(guó)市場(chǎng)在2020年-2021年的量不大，所以廠商還沒(méi)有考慮優(yōu)先級(jí)，而是選擇去市場(chǎng)更大的歐洲建廠。如今電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量上升迅速，即使沒(méi)有IRA政策，國(guó)內(nèi)廠商也會(huì)去美國(guó)本土建廠。唯一和歐洲不同點(diǎn)在于過(guò)去中國(guó)和美國(guó)之間的關(guān)系比較緊張，廠商需要挑準(zhǔn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，同時(shí)去美國(guó)建廠優(yōu)先會(huì)考慮找當(dāng)?shù)氐暮献骰锇橐黄鹑ソ◤S。

美國(guó)IRA政策可能屬于階段性的政策，不可能持續(xù)靠補(bǔ)貼的方式去推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。所以不用過(guò)度去擔(dān)心，短期可能有一點(diǎn)影響，但實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈最終要去靠近它的客戶，這都是屬于行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

見(jiàn)智研究：

2023年已經(jīng)是我國(guó)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的新能源汽車(chē)這個(gè)補(bǔ)貼徹底結(jié)束的一年，而且退坡幅度也是遠(yuǎn)超此前所有階段所有的退貨幅度。混動(dòng)的政策優(yōu)勢(shì)的也正在逐漸消散。您覺(jué)得這對(duì)于2023新能汽車(chē)的發(fā)展是否有一定的影響？

鄧永康：

影響不是特別大，混動(dòng)在很多應(yīng)用場(chǎng)景里是當(dāng)成一個(gè)油車(chē)去開(kāi)的。只是像上海牌照的價(jià)值量比較高，所以吸引力比較大。政策退出屬于正常，可能也就只有上海會(huì)受一些影響，其他地方不太受影響。

其次，買(mǎi)A00級(jí)、A0級(jí)（續(xù)航不夠）以及c級(jí)以上車(chē)（價(jià)格超30萬(wàn)）客戶，跟補(bǔ)貼沒(méi)關(guān)系。真正意義上可能中間的一些a級(jí)車(chē)、b級(jí)車(chē)這些消費(fèi)群體可能會(huì)受點(diǎn)影響。

從現(xiàn)在能感知到的政策層面的情況來(lái)看，國(guó)家也在強(qiáng)調(diào)要支持新能源車(chē)的消費(fèi)，所以可能在特定的時(shí)間點(diǎn)還是會(huì)有一些政策出來(lái)的。

從成本端的傳導(dǎo)機(jī)制上來(lái)看，2023年電池端的價(jià)格應(yīng)該還是會(huì)往下走，碳酸鋰的價(jià)格大概最近也回調(diào)了百分之十幾，正常情況下會(huì)給電池和車(chē)廠讓出利潤(rùn)空間，所以成本端的因素不是最主要的。

見(jiàn)智研究：

從2022年下半年開(kāi)始，鈉離子電池相關(guān)的廠商已經(jīng)陸續(xù)公布量產(chǎn)進(jìn)度。您覺(jué)得2023年鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化進(jìn)度會(huì)達(dá)到一個(gè)什么樣的情況？在鋰價(jià)降至多少的時(shí)候，鈉離子電池依舊會(huì)具備一定的成本優(yōu)勢(shì)？

鄧永康：

鈉電在未來(lái)會(huì)成為鋰電的有效補(bǔ)充，能量密度中，鉛酸電池大概40-50，磷酸鐵鋰150-200，三元200-270。50到150之間有一個(gè)能量密度的空白段，不需要那么高的能量密度，同時(shí)對(duì)成本又很有比較高的要求，所以鈉電很好的補(bǔ)充了這個(gè)環(huán)節(jié)。

從產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)展情況來(lái)看，目前電解質(zhì)其實(shí)已經(jīng)解決了，六氟磷酸鈉試下來(lái)之后屬于最好的。正極里邊基本上形成共識(shí)，聚陰離子化合物可能不怎么用，剩下層狀氧化物和普魯士藍(lán)。從商業(yè)化的角度上來(lái)講，層狀金屬氧化物應(yīng)該是比較快的，大部分企業(yè)可能選了這個(gè)路線，但是普魯士藍(lán)因?yàn)槟芰棵芏缺容^高，可以做到160，所以有些企業(yè)也沒(méi)放棄路線，主要是解決結(jié)晶水的問(wèn)題。

負(fù)極有硬碳跟軟碳之分，海納選用了軟碳，剩下的企業(yè)基本上選了硬碳。負(fù)極可能是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里目前最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，主要就在于硬碳的制程方式，會(huì)對(duì)電池的性能產(chǎn)生很大的影響。既要考慮成本，又要考慮一致性。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)的判斷，可能要到2023年的年終才會(huì)有量產(chǎn)的產(chǎn)品逐步出來(lái)。

成本端的比較，假設(shè)碳酸鋰的價(jià)格回到20-25萬(wàn)區(qū)間，鈉電的成本差不多達(dá)到磷酸鐵鋰的六成左右。假設(shè)就是碳酸鋰的價(jià)格繼續(xù)往下走，比如回到10萬(wàn)左右的價(jià)格，鈉電還是有20%的優(yōu)勢(shì)。

見(jiàn)智研究：

隨著各大廠商產(chǎn)能的擴(kuò)張，動(dòng)力電池和四大材料廠商是否已經(jīng)會(huì)逐步處于一個(gè)供大于求的局面？

鄧永康：

2021年的時(shí)候整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈供給都是不足的，所以?xún)r(jià)格一直會(huì)漲其實(shí)在反映供需格局的問(wèn)題。等到2022年下半年的時(shí)候，新增產(chǎn)能出來(lái)以后，價(jià)格就會(huì)往下走。

成長(zhǎng)性的行業(yè)未來(lái)的量是很大的，所以產(chǎn)能擴(kuò)張是剛需。而廠商的產(chǎn)能可能會(huì)在同一時(shí)間釋放，但需求端的增長(zhǎng)沒(méi)有產(chǎn)能釋放的那么快，階段性就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)錯(cuò)配。

對(duì)于成長(zhǎng)性的行業(yè)來(lái)說(shuō)，階段性的錯(cuò)配一定是存在的，但整體上來(lái)說(shuō)，需求還在往上走，階段性的錯(cuò)配可能在一定程度上會(huì)影響大盈利能力，所以在選股的時(shí)候就要選競(jìng)爭(zhēng)格局，既會(huì)反映企業(yè)的技術(shù)能力，也會(huì)反映成本競(jìng)爭(zhēng)力。

見(jiàn)智研究：

鎳鈷鋰2022年各自的走勢(shì)背后邏輯在哪？都是能源金屬，為什么在2022年走勢(shì)相差如此之大？各自的商品價(jià)格持續(xù)性會(huì)如何？

鄧永康：

這個(gè)跟能源金屬各自的應(yīng)用場(chǎng)景是有關(guān)系的。鈷主要是在三元，以往一般是523的電池配比，鈷的用量是比較高的。這幾年三元開(kāi)始往高鎳化方向去走。鈷的占比是要往下降的。而且小商品價(jià)格容易被操控，所以?xún)A向于是減少對(duì)鈷的使用，所以鈷的價(jià)格是一直會(huì)往下走的。

同時(shí)鈷價(jià)下降也與磷酸鐵鋰有關(guān)，當(dāng)磷酸鐵鋰的占比上升，同時(shí)三元存在高鎳化的這種趨勢(shì)的時(shí)候，鈷的量一定是減少的。盡管鈷的總量可能是增加的，但是它增量的幅度一定是遠(yuǎn)低于電池行業(yè)的增速。

鎳其實(shí)是不缺的，2022年印尼的鎳礦有很多產(chǎn)能釋放出來(lái)了，而且鎳在金屬行業(yè)或者其他行業(yè)用的還是比較多，電池還不是主要的場(chǎng)景，所以如果那些行業(yè)不好，同時(shí)又有新增產(chǎn)量出來(lái)就會(huì)看著鎳價(jià)下跌。但如果僅僅看電池里邊用鎳，用量的占比其實(shí)是在往上走的，這就是我們講的高鎳化的趨勢(shì)。

最后再來(lái)看碳酸鋰，新能源車(chē)大概90%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)單車(chē)的帶電度數(shù)也在往上走，此外鐵鋰本身對(duì)于碳酸鋰的消耗量就大于三元，所以整體上看碳酸鋰的消耗量上升的會(huì)比較快。

而且看過(guò)去幾年碳酸鋰的產(chǎn)能的釋放情況，不論是南美的鹽湖礦，或者是澳洲的礦，釋放的節(jié)奏其實(shí)都是比較慢的。2021年和2022年沒(méi)有新增資本開(kāi)支，可能要到2023年新的產(chǎn)能才能釋放出來(lái)，所以碳酸鋰的價(jià)格一路就在往上走。

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關(guān)鍵詞： 能量密度 盈利能力 相對(duì)來(lái)說(shuō)