互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)績(jī)持續(xù)不及預(yù)期的情況下，芒果超媒（300413.SZ）開(kāi)始找業(yè)績(jī)?cè)隽?，第一步是收?gòu)控股股東持有的動(dòng)畫(huà)業(yè)務(wù)。

近日，芒果超媒發(fā)布公告稱，計(jì)劃以自有資金作價(jià)8.35億元，收購(gòu)控股股東芒果傳媒有限公司（下稱“芒果傳媒”）旗下全資子公司湖南金鷹卡通傳媒有限公司（下稱“金鷹卡通”）100%股權(quán)。交易完成后，金鷹卡通將成為芒果超媒的并表全資子公司。

金鷹卡通是湖南廣電旗下一家青少兒內(nèi)容制作公司，旗下有牛乃唐、麥咭等自有IP。芒果超媒將金鷹卡通收入囊中，意味著其業(yè)務(wù)框架內(nèi)將增加動(dòng)畫(huà)IP運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)。

【資料圖】

值得一提的是，針對(duì)此次收購(gòu)，芒果超媒與控股股東設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，后者預(yù)計(jì)未來(lái)三年金鷹卡通的合計(jì)凈利不低于1.6億元，若不達(dá)標(biāo)將給予上市公司現(xiàn)金補(bǔ)償。

過(guò)去數(shù)年，“愛(ài)優(yōu)騰”等長(zhǎng)視頻平臺(tái)為爭(zhēng)奪獨(dú)家版權(quán)大肆燒錢時(shí)，芒果超媒卻憑借《浪姐》等爆款綜藝獨(dú)自“歲月靜好”。2021年錄得營(yíng)收凈利雙增，狂賺21億，反觀同期其他視頻平臺(tái)大多出現(xiàn)虧損。

不過(guò)在2022年，芒果超媒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定下滑態(tài)勢(shì)，核心業(yè)務(wù)廣告業(yè)務(wù)承壓，同比減少26.77%；包含綜藝節(jié)目制作的“新媒體互動(dòng)娛樂(lè)視頻內(nèi)容制作與運(yùn)營(yíng)”業(yè)務(wù)也錄得連續(xù)下滑表現(xiàn)。

不難理解，畢竟在做著流量生意、靠廣告賺錢的影視行業(yè)，“爆款”只能解一時(shí)之憂。隔壁奈飛陷入內(nèi)容供給側(cè)難題，即使擁有諸多漫威這般熱門IP也難保迪士尼業(yè)績(jī)長(zhǎng)青。

而相應(yīng)的，盡可能將觸角向上下游延伸，覆蓋更多業(yè)務(wù)意味著平抑風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。截至目前，芒果超媒接連涉足直播帶貨、游戲等領(lǐng)域，內(nèi)容電商如今已成其營(yíng)收占比第二的業(yè)務(wù)。

公告發(fā)布當(dāng)日，芒果超媒漲超4%，截至7月28日收盤(pán)，年內(nèi)漲幅達(dá)12.46%，報(bào)收于33.63元/股。

三年1.6億承諾

芒果超媒控股股東對(duì)金鷹卡通的資產(chǎn)質(zhì)地是有信心的。

過(guò)去兩年間，金鷹卡通分別錄得營(yíng)收4.52億元和2.73億元，凈利潤(rùn)分別為6091.95萬(wàn)元和4699.05萬(wàn)元，均有一定程度下滑。

值得注意的是，金鷹卡通的負(fù)債總額同比激增48.91%至5.7億元，負(fù)債率提高至74.5%，其中原因公告中并未解釋。

這筆交易所用資金將全部來(lái)自芒果超媒的自有資金。截至2023年一季度，芒果超媒期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)到90.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率34.48%。按照8.35億元的交易價(jià)格、4699.05萬(wàn)元凈利來(lái)粗略計(jì)算，金鷹卡通的估值不到18倍。作為對(duì)比，同樣從事動(dòng)漫IP運(yùn)營(yíng)奧飛娛樂(lè)（002292.SZ）動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)200倍。

或是由于金鷹卡通在2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)的波動(dòng)，芒果超媒的控股股東做出業(yè)績(jī)承諾，金鷹卡通在2023年至2025年的凈利潤(rùn)分別不低于4625.38萬(wàn)元、5414.25萬(wàn)元和5969.47萬(wàn)元，合計(jì)1.6億元，分別對(duì)應(yīng)-0.02%、17.1%和10.3%的同比增速。

業(yè)績(jī)協(xié)議中提到，若業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，芒果傳媒將給予芒果超媒現(xiàn)金補(bǔ)償。

芒果超媒未披露與金鷹卡通的關(guān)聯(lián)交易情況，不過(guò)由于此前后者為控股股東的全資子公司，關(guān)聯(lián)交易額被包含其中。公告顯示，自2023年初至7月25日，不含收購(gòu)金鷹卡通，芒果超媒與控股股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易11.9億元。

參考芒果超媒2022年報(bào)披露，其與控股股東間的關(guān)聯(lián)交易包含運(yùn)營(yíng)商增值分成、品牌使用許可以及節(jié)目使用費(fèi)等。而在將金鷹卡通裝入體內(nèi)后，芒果超媒在采購(gòu)動(dòng)畫(huà)內(nèi)容上，或?qū)⒂邢鄳?yīng)“降本”效應(yīng)。

有華南地區(qū)傳媒行業(yè)券商分析師對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind）表示，“過(guò)往芒果傳媒在內(nèi)容采購(gòu)上一直都有成本優(yōu)勢(shì)”。

多元押注尋增量

此次芒果超媒將金鷹卡通裝入上市公司體內(nèi)早有跡可循，似是內(nèi)憂外患下芒果超媒在新賽道押注的新嘗試。

過(guò)往，憑借獨(dú)家爆款的綜藝節(jié)目供應(yīng)，以及業(yè)內(nèi)首創(chuàng)《超級(jí)女生》、《快樂(lè)男聲》等選秀節(jié)目的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建起選秀、藝人運(yùn)營(yíng)和綜藝節(jié)目的商業(yè)模式。

豐富的內(nèi)容供應(yīng)使得芒果超媒得以躋身頭部視頻平臺(tái)，并在愛(ài)優(yōu)騰為爭(zhēng)版權(quán)大打出手時(shí)“歲月靜好”，成為2021年唯一盈利的長(zhǎng)視頻平臺(tái)。

但伴隨疫情的影響，線下活動(dòng)被限制、選秀節(jié)目業(yè)被叫停，藝人供給也出現(xiàn)缺口，芒果超媒包含藝人經(jīng)紀(jì)的“新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作”遭受重創(chuàng)，自2020年以來(lái)錄得連續(xù)三年下滑。

并且外部環(huán)境也影響了廣告主的預(yù)期，開(kāi)始降低廣告的投放力度，盡管2022年芒果超媒月活數(shù)據(jù)錄得逆勢(shì)上漲，但核心廣告業(yè)務(wù)還是錄得近三年首次下滑，同比減少26.77%至39.94億元。

于是在2020年。芒果超媒開(kāi)始試水電商業(yè)務(wù)，上線小芒電商，走內(nèi)容電商路徑，將長(zhǎng)視頻與電商結(jié)合。2022年，小芒電商全年GMV為上一年7倍，DAU峰值達(dá)207萬(wàn)，內(nèi)容電商全年貢獻(xiàn)營(yíng)收21.4億元，僅次于包含廣告和會(huì)員收入的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。

除此之外，今年6月，芒果超媒另有綜藝IP《向往的生活》改編的同名游戲上線，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，當(dāng)前位于?iOS?模擬游戲免費(fèi)榜第?58?名。?

而將金鷹卡通納入芒果超媒體內(nèi)不僅意味著更豐富的內(nèi)容供給，也意味著多一條流量變現(xiàn)路徑，在IP運(yùn)營(yíng)端或會(huì)帶來(lái)更多增量業(yè)績(jī)。

公開(kāi)信息顯示，金鷹卡通的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含內(nèi)容制作、線下活動(dòng)與樂(lè)園運(yùn)營(yíng)以及衍生品開(kāi)發(fā)銷售。

參考坐擁《喜羊羊與灰太狼》、《鎧甲勇士》等多個(gè)知名IP的奧飛娛樂(lè)發(fā)展路徑，其從影視內(nèi)容產(chǎn)品延伸至母嬰用品、玩具等品類。2022年，奧飛娛樂(lè)玩具和嬰童用品銷售貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比已超八成，其中嬰童用品貢獻(xiàn)近12億元營(yíng)收，占比超四成。

中經(jīng)傳媒智庫(kù)專家張書(shū)樂(lè)向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，游戲化，玩具化（公仔、卡牌等）和主題公園化等周邊衍生品都是目前國(guó)內(nèi)動(dòng)畫(huà)IP變現(xiàn)的主要路徑。

“但目前國(guó)內(nèi)普遍都還是初步探索階段，談不上真正的領(lǐng)軍者。如果要說(shuō)有一定成績(jī)的，許多年前奧迪雙鉆用動(dòng)畫(huà)《四驅(qū)小子》帶動(dòng)四驅(qū)車玩具熱賣的往事，以及當(dāng)下動(dòng)畫(huà)《斗羅大陸》引發(fā)的卡牌熱并探索更多相關(guān)周邊衍生品的案例，勉強(qiáng)能作為一定的代表?！睆垥?shū)樂(lè)補(bǔ)充到。

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