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看史知今——以史為鑒，可以知興替

唐朝有一位忠臣、直臣（敢于直言進(jìn)諫的臣子）叫做魏征，在他病故后，唐太宗李世民對著朝臣們說“夫以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失。”——典出《舊唐書·魏徵傳》。

此文的典故本來是李世民因?yàn)橥词е页级l(fā)出的感嘆之詞，主要想表述的是“以人為鏡，可以明得失。”

(資料圖片僅供參考)

但是，現(xiàn)在社會反復(fù)提及的反而是“以史為鑒，可以知興替”這一句話。

那么，為什么會發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變呢？為何人們現(xiàn)在熱衷于研究歷史，從歷史的故事中尋找未來的“答案”呢？

因?yàn)楝F(xiàn)在市場主線混沌不明，宏觀交易邏輯錯綜復(fù)雜，大家都在思考未來市場會如何運(yùn)作。所以，在這個略顯焦慮和浮躁的時代下，我們更加渴望從過去的歷史中尋找到一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，幫助我們找到未來市場發(fā)展的主線，提高投資的勝率，抓住時代的紅利。

以史為鑒，可以知興替，或許也可以“預(yù)知未來”。

暗流涌動——二戰(zhàn)后的國際新秩序

兩次世界大戰(zhàn)以后，全球進(jìn)入到了“總體和平、局部戰(zhàn)爭，總體緩和、局部緊張，總體穩(wěn)定、局部動蕩”的政治經(jīng)濟(jì)格局中。

雖然整體環(huán)境和平穩(wěn)定，但這其中也出現(xiàn)了不少問題和變化。

下面，就讓我們來做一個簡單的梳理：

貨幣方面：1944布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛鉤成為全球主要結(jié)算貨幣，但在不到三十年的時間里（1973年）布雷頓森林體系就崩塌了。

此后，美國又通過美元石油體系增強(qiáng)美元的流通性，奠定了其國際貨幣的基礎(chǔ)，但在近兩年里，逆美元化的浪潮再次“如火如荼”，美元的國際公信力再次受到挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)方面：二戰(zhàn)后，為了對抗蘇聯(lián)、增強(qiáng)其對于亞太地區(qū)的影響力，美國做了兩個重要的決定。一是通過馬歇爾計(jì)劃，幫助歐洲“復(fù)興”；二是對日本經(jīng)濟(jì)“改造”，使得日本經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，并一度成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。美國也通過這樣的“援助”手段，獲取到了大量的政治資本和優(yōu)質(zhì)資源。

值得一提的是，1985年美國通過“廣島協(xié)議”讓日元大幅升值，導(dǎo)致日本資產(chǎn)價格泡沫迅速膨脹并破裂，并最終使得日本經(jīng)濟(jì)“失落”，可以說日本是“成也美國、敗也美國”。

政治軍事方面：眾所周知，1991年前，全球政治格局的主旋律是“美蘇對立”和“冷戰(zhàn)”，而在蘇聯(lián)解體后，全球進(jìn)入“大緩和時代”，國際局勢開始趨于穩(wěn)定。

但其實(shí)細(xì)翻過去幾十年的歷史，我們發(fā)現(xiàn)美國為了獲取戰(zhàn)略資源直接或間接發(fā)動引起的戰(zhàn)爭高達(dá)數(shù)十起，包括但不限于朝鮮戰(zhàn)爭、越南戰(zhàn)爭、科威特戰(zhàn)爭、海灣戰(zhàn)爭、科索沃戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭 、伊拉克戰(zhàn)爭 、利比亞戰(zhàn)爭等。

幾乎每一任美國總統(tǒng)都會直接或間接引起局部戰(zhàn)爭和沖突。

盛極而衰——從全球化到逆全球化

但即使過去幾十年國際環(huán)境紛繁復(fù)雜，在表面和平的環(huán)境下“暗流涌動”，但是依舊有一條主線貫穿了過去幾十年的時間——那就是全球化。

首先，我們知道，全球化的基本理論依據(jù)是——比較優(yōu)勢。

目前全球按照各國資源稟賦主要可以分為三類國家：資源國、生產(chǎn)國和消費(fèi)國。

資源國：具備資源優(yōu)勢，通過向全球提供生產(chǎn)原材料并獲得資金進(jìn)行再開發(fā)；

生產(chǎn)國：具備生產(chǎn)要素優(yōu)勢（勞動力、土地、技術(shù)等），購買資源提供產(chǎn)成品，進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)；

消費(fèi)國：具備大量的市場，同時能夠提供制度和新技術(shù)給資源國和生產(chǎn)國。

這三類國家相互分工協(xié)作，能夠使得全球整體的生產(chǎn)效率大幅提升，而通過和其他國家的分工合作，這些國家的生產(chǎn)、消費(fèi)效率也會得到顯著的改善。

可以看到，1970年以來，全球化的進(jìn)程一直在快速推進(jìn)，貿(mào)易占全球GDP的比重持續(xù)上升，甚至一度超過60%的水平。

但事情在2008年以后，就發(fā)生了變化！

在2008年以前，以美國為首的西方國家長期堅(jiān)信自由公平的貿(mào)易、自由公平的市場是所有國家都應(yīng)該采納的經(jīng)濟(jì)政策，這也是本輪全球化的最重要根基之一。

但當(dāng)金融風(fēng)暴發(fā)生在美國金融中心紐約時，金融市場過度自由帶來的問題，讓市場開始擔(dān)心，自由市場、自由貿(mào)易未必是最穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策。

最直接的結(jié)果就是，可以看到在2008年以后，各國政府開始更多參與市場、參與經(jīng)濟(jì)（如新冠疫情后，美國積極救市；SVB危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲迅速反應(yīng)等），使得經(jīng)濟(jì)全球化變得沒有那么的“自由、公平”。

此外，在2008年后由于缺乏新興技術(shù)革命，全球生產(chǎn)要素效率提升緩慢、勞動生產(chǎn)率無法有效提升、導(dǎo)致全球整體的新增有效需求增長有限。全球經(jīng)濟(jì)的增長變得乏力。

在沒有辦法把經(jīng)濟(jì)的蛋糕做得更大的背景下，“分蛋糕”成為全球各國的主要矛盾，如何在一個相對“存量的市場中”分到更多的“蛋糕”就成了各個國家主要考慮的問題。

自此，貿(mào)易保護(hù)主義開始抬頭、以美國為首的發(fā)達(dá)國家在全球范圍內(nèi)開始掀起大規(guī)模的貿(mào)易摩擦，加速了逆全球化的進(jìn)程。

而俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)更是使得“逆全球化”趨勢愈加凸顯。原本俄羅斯是全球最主要的資源國家，是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分。而在俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯被歐美等發(fā)達(dá)國家“暴力驅(qū)逐”出了其構(gòu)建的全球貿(mào)易體系，隨后頻繁的對俄制裁讓所有國家都明白了，現(xiàn)有的全球化是“歐美的全球化”，只要你拂逆了歐美國家的意愿，這全球化就“容不下”你。

這也使得原本追求“效率”優(yōu)先的“全球化”發(fā)展徹底成為過去式，取而代之的是各經(jīng)濟(jì)體在小團(tuán)體范圍內(nèi)（歐盟、東盟等）的“抱團(tuán)取暖”——“安全”開始成為了各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)。

自此，本輪全球化開始“名存實(shí)亡”，市場對于“逆全球化”的討論熱度開始上升。尤其是在俄烏沖突爆發(fā)后，市場對于逆全球化的討論更是不絕于耳。

不破不立——百年未有之大變局下的新時代

但值得慶幸的是，我們現(xiàn)在經(jīng)歷的并非是第一次“逆全球化”，我們有過去的經(jīng)驗(yàn)可以學(xué)習(xí)借鑒。

通過過往歷史的數(shù)據(jù)的復(fù)盤我們可以發(fā)現(xiàn)，上一輪全球化的高點(diǎn)在20世紀(jì)初，終結(jié)于第一次世界大戰(zhàn)，是一場以歐洲為中心的全球化進(jìn)程。

此后，我們也經(jīng)歷了幾輪短暫的逆全球化的進(jìn)程，如兩次石油危機(jī)、美日貿(mào)易戰(zhàn)等時刻，但其持續(xù)時間均相對較短，可參考意義有限。

據(jù)國泰君安方弈老師的分法，上一輪全球化進(jìn)程大體可以分為四個階段：

1）萌芽擴(kuò)散期（1844-1858）：先發(fā)國家通過由具備技術(shù)與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢推進(jìn)貿(mào)易自由化，搶占基礎(chǔ)原料和市場。后發(fā)國家憑借低人力成本或資源優(yōu)勢融入“自由貿(mào)易”體系。全球經(jīng)濟(jì)增長提速，先發(fā)國與后發(fā)國產(chǎn)業(yè)位置互補(bǔ)。

2）高速發(fā)展期（1858-1877）：先發(fā)國家對外推動自由貿(mào)易賺取的貿(mào)易順差將以資本形勢對外投資，后發(fā)國家承接海外產(chǎn)業(yè)資本投資帶來的產(chǎn)業(yè)與技術(shù)外溢。先發(fā)國家由進(jìn)一步提升自身產(chǎn)業(yè)鏈位置，并賺取對外投資收益。先發(fā)國由于全球貿(mào)易中心以及是對外投資主要來源，本國貨幣成為其他后發(fā)國家的主要外匯儲備，并主導(dǎo)全球金融體系。

3）結(jié)構(gòu)沖突期（1877-1890）：過度自由化的全球貿(mào)易體系通常使得新興經(jīng)濟(jì)體廉價產(chǎn)品沖擊發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)行業(yè)，由此帶來保守主義的回溯（如當(dāng)下環(huán)境）。結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)競爭沖擊會使得發(fā)達(dá)國家相應(yīng)利益集團(tuán)受損，并推動貿(mào)易體系階段性向保守化回歸，主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)貿(mào)易戰(zhàn)，或者關(guān)稅的結(jié)構(gòu)性改變。

4）全面沖突期（1890-1913）：如結(jié)構(gòu)性沖突并未以一方失敗告終，沖突烈度將進(jìn)一步升級。隨著先發(fā)國與后發(fā)國人力成本差距的縮窄，保護(hù)主義盡管會帶來效率損失，但卻能切實(shí)倒逼后發(fā)國技術(shù)形成趕超，后發(fā)國制造業(yè)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升，并由此面臨“全球化悖論”，制造業(yè)更強(qiáng)的競爭力伴隨的是市場與原料兩端更大的風(fēng)險敞口，后發(fā)國會更為積極推動國際貿(mào)易自由化并主導(dǎo)自由貿(mào)易，二者之間的沖突持續(xù)加深。

整體來說，逆全球化中的國家沖突本質(zhì)是后發(fā)工業(yè)國家與先發(fā)國家在產(chǎn)業(yè)鏈位置的重疊程度的不斷加大引發(fā)的矛盾。沖突將主要聚焦在后發(fā)國最為脆弱，也是先發(fā)國優(yōu)勢最顯著的資源與貿(mào)易市場。先發(fā)國家會利用主導(dǎo)全球化過程中控制的資源品與國內(nèi)龐大的消費(fèi)市場（即后發(fā)國的工業(yè)品出口市場）對后發(fā)國家實(shí)現(xiàn)鉗制。在這一過程中，資源品（能源、糧食）以及貿(mào)易市場武器化的趨勢更為明顯。

回顧上一輪逆全球化的全部歷程，我們可以看到后發(fā)國家與先發(fā)國家的矛盾在某種意義上是不可調(diào)和的。而當(dāng)時的后發(fā)國家（美國、德國）均已超越了當(dāng)時的先發(fā)國家（英國）。而即使經(jīng)歷了上一輪逆全球化的激烈調(diào)整，市場依舊選擇去擁抱全球化，且本輪全球化程度明顯高于上一輪，故我們可以簡單得到以下兩點(diǎn)結(jié)論：

一、站在百年未有之大變局的新時代下，我們有信心也有能力像當(dāng)年的德國、美國一樣獲得勝利；

二、逆全球化只是全球化中的一個階段，是后發(fā)國發(fā)展到一定程度后，先發(fā)國為實(shí)現(xiàn)其“安全”需求而對其進(jìn)行的鉗制罷了。但從全社會發(fā)展需求的角度去考慮，發(fā)展依舊是硬道理，即我們最終還是會擁抱“全球化”。

見證逆潮——全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

東北證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，華爾街見聞人氣專欄《付鵬說》作者——付鵬老師對全球化和逆全球化也一直有著長期的跟蹤和獨(dú)到的見解。

為此，付鵬老師結(jié)合他多年的研究觀察和思考，推出他的第一本新書《見證逆潮：全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考》來與我們探討逆全球化這一宏大的命題。

在本書中，付鵬老師將與我們一起探討：

過去40年的全球化體系給全球經(jīng)濟(jì)帶來了什么?

1990年后失落的日本，真的失落了嗎?

如何理解中國的全球化崛起之路？

逆全球化的根源是什么？

全球化逆潮的時代，百年之未有大變局之下，如何做好投資決策？

本書將融合他多年的邏輯框架、思考感悟與研究交易實(shí)踐，幫助讀者更好地理解全球資產(chǎn)邏輯大變局下如何做好投資決策和資產(chǎn)配置。8月13日周日晚19點(diǎn)，付鵬做客大咖交流會！帶來新書《見證逆潮》全球首發(fā)！獨(dú)家預(yù)售！暨付鵬說第四季&付鵬讀書時間上新交流會。

分享其對于當(dāng)前和未來市場變化的最新思考，感興趣的朋友可以點(diǎn)擊下圖預(yù)約本期付鵬交流會直播8月13日24點(diǎn)前下單「見證逆潮」讀書專輯的用戶，均將收到付鵬簽名版新書1本！

以下為本場交流會直播的詳情：

會議主題：付鵬：見證逆潮——全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

會議時間：8月13日 周日 19:00

會議嘉賓：付鵬，東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

最新課程：《付鵬說第四季》、《「見證逆潮」| 付鵬讀書時間》、《「交易的世界」| 付鵬讀書時間》

會議看點(diǎn)：

1、2023年兩個預(yù)期差走到哪里呢？

2、資產(chǎn)負(fù)債表衰退/債務(wù)危機(jī)真的會發(fā)生嗎？

3、未來中國地產(chǎn)行業(yè)將走向何方？

4、逆全球化浪潮下，全球資產(chǎn)邏輯大變局的思考

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