今日市場(chǎng)高位震蕩回落，與疫后復(fù)蘇方向相關(guān)的消費(fèi)股集體走強(qiáng)，白酒板塊漲幅居前。截至收盤(pán)，白酒上漲2.72%，口子窖(603589.SH)漲停，白云山(600332.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、來(lái)伊份(603777.SH)漲超7%。

【資料圖】

從博弈角度看，今日大消費(fèi)方向迎來(lái)了全面爆發(fā)，其中釀酒、乳業(yè)、食品加工等方向均漲幅居前。前期連續(xù)整理的信創(chuàng)與賽道也有所回暖。與之相對(duì)的醫(yī)藥股集體大跌，地產(chǎn)方向也是延續(xù)分化。可見(jiàn)目前盤(pán)面仍以結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)為主。

需要注意的是，市場(chǎng)上高位連板的虧錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，中國(guó)科傳跌超8%，同興環(huán)保跌停，特一藥業(yè)跌超4%，短線(xiàn)情緒受到明顯影響。說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的多空分歧依舊明顯，在此背景下，不宜追漲，耐心等熱點(diǎn)板塊回調(diào)止跌后再行低吸更為穩(wěn)妥。

近日廣州、深圳、成都等多地密集調(diào)整疫情防控措施，為白酒消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期再添一把火。

西部證券表示，經(jīng)過(guò)2年多的估值與業(yè)績(jī)雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處于歷史較為底部區(qū)間，而從過(guò)往歷史驗(yàn)證看，外部需求環(huán)境最差的時(shí)點(diǎn)普遍為食品飲料板塊股價(jià)最低點(diǎn)。展望2023年，預(yù)計(jì)疫情防控及宏觀經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)前在底部區(qū)域建議堅(jiān)定樂(lè)觀，重視疫后復(fù)蘇最強(qiáng)主線(xiàn)。

此外，地產(chǎn)政策積極，也利好白酒修復(fù)。

房地產(chǎn)作為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)重要組成部分之一，11月以來(lái)迎密集政策出臺(tái)，從資金端、銷(xiāo)售端、需求端等多點(diǎn)政策落地有利于促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，11月28日證監(jiān)會(huì)宣布調(diào)整優(yōu)化涉房企業(yè)五項(xiàng)股權(quán)融資措施進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

白酒消費(fèi)與地產(chǎn)基建等投資活動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)，且充分受益宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，地產(chǎn)政策邊際優(yōu)化對(duì)白酒產(chǎn)生積極利好，本輪地產(chǎn)寬松政策疊加防控邊際優(yōu)化下，白酒有望迎來(lái)邊際修復(fù)。

從行業(yè)層面看，當(dāng)下各大酒企全年銷(xiāo)售接近尾聲，逐步進(jìn)入2023年增長(zhǎng)預(yù)期及旺季開(kāi)門(mén)紅等反饋階段。

短期在疫情反復(fù)及需求平淡下，經(jīng)銷(xiāo)商與廠(chǎng)商針對(duì)合同博弈周期可能拉長(zhǎng)，目前庫(kù)存同比略有提升仍在可承受范圍內(nèi)、批價(jià)相對(duì)疲軟，未來(lái)基本面修復(fù)取決于終端動(dòng)銷(xiāo)趨勢(shì)，但行業(yè)良性運(yùn)行下酒企抗風(fēng)險(xiǎn)能力已有顯著提升：

1)從目前來(lái)看各大酒企對(duì)2023年增長(zhǎng)更強(qiáng)調(diào)質(zhì)量，基本保持在合理增長(zhǎng)預(yù)期內(nèi);

2)酒企主動(dòng)應(yīng)對(duì)積極求變，例如茅臺(tái)分紅+增持提振信心、內(nèi)參控制配額等。

具體到各家酒企，高端、區(qū)域韌性較強(qiáng)，次高端則經(jīng)營(yíng)分化。

高端全年平穩(wěn)運(yùn)行即將收官，渠道端與報(bào)表端韌性相對(duì)充分，預(yù)計(jì)開(kāi)門(mén)紅壓力相對(duì)較小、動(dòng)銷(xiāo)有望保持平穩(wěn)，茅臺(tái)整箱批價(jià)2950元左右、散瓶2650元左右，庫(kù)存半個(gè)月左右，五糧液批價(jià)960元、庫(kù)存一個(gè)月，國(guó)窖900-910元、庫(kù)存1.5個(gè)月。

區(qū)域酒企疫情擾動(dòng)相對(duì)較小，扎實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)下復(fù)蘇相對(duì)較快，當(dāng)下全年任務(wù)基本完成、逐步啟動(dòng)開(kāi)門(mén)紅工作，徽酒古井、迎駕的庫(kù)存表現(xiàn)優(yōu)于蘇酒，旺季開(kāi)門(mén)紅有望延續(xù)恢復(fù)與升級(jí)趨勢(shì)。

次高端經(jīng)營(yíng)分化延續(xù)，酒企階段性發(fā)展承壓但積極應(yīng)對(duì)實(shí)現(xiàn)控量挺價(jià)，其中汾酒渠道力、品牌力尤為凸顯，庫(kù)存保持在1個(gè)月左右表現(xiàn)最佳。

投資機(jī)會(huì)上，國(guó)泰君安認(rèn)為，地產(chǎn)政策積極疊加及防控邊際優(yōu)化，白酒情緒迎利好，靜待基本面修復(fù)，把握震蕩配置機(jī)遇，投資節(jié)奏先確定性后成長(zhǎng)性。建議關(guān)注：

高端及以徽酒為代表的區(qū)域酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份、今世緣等;次高端：山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。

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