恒生前海基金發(fā)布2023年二季度經(jīng)濟(jì)展望與投資策略研究報告稱，港股方面，恒生前海基金認(rèn)為目前市場估值水平的吸引力在逐步顯現(xiàn)，中期來看市場或在波折中上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長政策變化以及美聯(lián)儲政策路徑值得關(guān)注。恒生前海基金認(rèn)為市場上漲行情尚未結(jié)束，類似于 2019 年的情況，即盈利溫和增長推動下，市場在快速修復(fù)后逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在此背景下，該基金看好大科技板塊在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中所處的重要地位，將重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、可選消費(fèi)等成長賽道。

A股方面，AI 或仍將成為市場主線，但隨著業(yè)績期的到來，需要更加優(yōu)中選優(yōu)，更加重視基本面的質(zhì)量。新能源仍然是增速較為確定的板塊，在風(fēng)格極致切換下，很多優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)再次具備吸引力，另外看好智能化和國產(chǎn)替代這兩條主線。

(資料圖)

債券市場方面，隨著經(jīng)濟(jì)逐步緩慢復(fù)蘇，基本面對債市利空邊際較弱，美聯(lián)儲加息見頂，國內(nèi)貨幣政策仍以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為主，短期利率上行動力不足。鑒于信用利差已處于歷史較低分位，長久期及資質(zhì)下沉策略已不適用，建議二季度以中短久期、強(qiáng)信用主體為主。

2023 年二季度 A 股市場展望與投資策略

國內(nèi)信貸、社融繼續(xù)超預(yù)期多增，結(jié)構(gòu)有所改善。人民幣信貸方面，企業(yè)及居民部門中長期、短期貸款均大幅多增;新增社融方面，信貸高增、開票大幅減少，疊加政府和企業(yè)債券融資發(fā)力推升社融新增。出口同比降幅收窄，表現(xiàn)超預(yù)期，較去年底有所提升，且維持一定韌性，主要受益于歐洲經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)及美國年初經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，與 PMI出口訂單分項表現(xiàn)相符；進(jìn)口降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，遠(yuǎn)低于預(yù)期，內(nèi)需改善尚待觀察。

降準(zhǔn)政策已經(jīng)落地，此次降準(zhǔn)更多是常規(guī)操作。小幅降準(zhǔn)表明政府維持寬松但有節(jié)制的政策立場，預(yù)計未來大幅降準(zhǔn)降息的可能性不大，對市場的影響有限。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱的主要因素之一是信心不足，尤其是民營和居民部門信心疲弱。近期涌現(xiàn)的提前還貸潮和仍在增加的居民存款表明居民部門正在去杠桿，這是因為民眾對未來收入的預(yù)期可能已經(jīng)降低。海外方面，美聯(lián)儲再次加息 25BP，同時提及年內(nèi)不會降息，降息的條件需要觀察后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化。當(dāng)前通脹壓力居高不下，問題在于服務(wù)業(yè)的去通脹，需要更長的時間。市場的核心關(guān)注點(diǎn)，慢慢從通脹轉(zhuǎn)向銀行業(yè)的問題。

恒生前海基金指出，一季度市場分化加劇，AI 帶動相關(guān)板塊漲幅巨大，對其他板塊形成了抽水效應(yīng)。展望未來，AI 或仍將成為市場主線，但隨著業(yè)績期的到來，需要更加優(yōu)中選優(yōu)，更加重視基本面的質(zhì)量。新能源仍然是增速較為確定的板塊，在風(fēng)格極致切換下，很多優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)再次具備吸引力，另外恒生前海基金還看好智能化和國產(chǎn)替代這兩條主線。

2023 年二季度港股市場展望與投資策略

港股市場未能延續(xù)此前的反彈行情，在外圍環(huán)境動蕩的背景下再度大幅調(diào)整。外部方面，短期不確定性正在攀升并且可能持續(xù)作為導(dǎo)致市場波動的主要原因。市場在博弈美聯(lián)儲政策步伐和通脹持續(xù)等預(yù)期時反復(fù)搖擺拉鋸，近期突發(fā)的海外銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險事件盡管令緊縮預(yù)期大幅降低，但恐慌情緒快速蔓延，風(fēng)險偏好再度走低。恒生前海基金認(rèn)為，雖然未來一段時間外部波動可能持續(xù)發(fā)酵，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長狀況仍然向好，持續(xù)的復(fù)蘇動能可能為市場帶來更多上漲空間。

展望未來，恒生前海基金認(rèn)為只要中國經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇整體向好和美聯(lián)儲加息周期接近尾聲的趨勢保持不變，市場的吸引力和修復(fù)方向大概率不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。主要基于兩層考慮：一方面，一些高頻數(shù)據(jù)與2 月社融信貸數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增長顯現(xiàn)出更積極的跡象;另一方面，短期波動目前來看仍然處于可控范圍內(nèi)。目前市場估值已經(jīng)具有吸引力，在去年年末搶跑預(yù)期已基本消化的情況下，恒生指數(shù)估值已處于 10 年均值下方近兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。

整體來看，恒生前海基金認(rèn)為目前市場估值水平的吸引力在逐步顯現(xiàn)，中期來看市場或在波折中上行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長政策變化以及美聯(lián)儲政策路徑值得關(guān)注。從節(jié)奏上，在風(fēng)險溢價修復(fù)結(jié)束和估值修復(fù)接近完成后，判斷盈利預(yù)期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。恒生前海基金認(rèn)為市場上漲行情尚未結(jié)束，類似于 2019 年的情況，即盈利溫和增長推動下，市場在快速修復(fù)后逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在此背景下，該基金看好大科技板塊在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中所處的重要地位，將重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥生物、可選消費(fèi)等成長賽道。

2023 年二季度債券市場展望與投資策略

預(yù)計二季度政策推動仍表現(xiàn)溫和，企業(yè)融資需求增量有限，資產(chǎn)負(fù)債表緩慢修復(fù)，信用風(fēng)險將有所收斂。中短期利差一季度已顯著收窄，二季度進(jìn)一步壓縮空間有限。信用利差未來走向很大程度要看利率走向，資金面仍有較大不確定性。

隨著經(jīng)濟(jì)逐步緩慢復(fù)蘇，基本面對債市利空邊際較弱，美聯(lián)儲加息見頂，國內(nèi)貨幣政策仍以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為主，短期利率上行動力不足。鑒于信用利差已處于歷史較低分位，長久期及資質(zhì)下沉策略已不適用，建議二季度以中短久期、強(qiáng)信用主體為主。

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