與其他病癥不同，早期癌癥大多缺乏可被識別的癥狀，不少癌癥病人發(fā)現(xiàn)時為時已晚，早期診斷技術(shù)能夠有效防止這類情況的發(fā)生，擁有相關(guān)技術(shù)的上市公司也從中受益，新開源便是如此。根據(jù)公開資料，精準(zhǔn)醫(yī)療是新開源的兩大業(yè)務(wù)板塊之一，早期診斷便是其中有代表性的技術(shù)。

(資料圖片)

不過，新開源雖然擁有癌癥早期診斷業(yè)務(wù)，但在癌癥治療上卻存在缺口，這也就能解釋為何新開源會向廣州威溶特增資了。

根據(jù)11月22日發(fā)布的公告，新開源擬與廣州威溶特簽署投資協(xié)議，以自有資金向該公司增資人民幣1億元，投資完成后持有10.4167%的股權(quán)，并且新開源全資子公司擬與威溶特共同出資1000萬元設(shè)立合資公司。值得關(guān)注的是，威溶特雖然在合資公司當(dāng)中持股40%，但并非通過繳納貨幣資金方式出資，而是以交付ZAP及Mxra8兩項專有技術(shù)(專利)有條件全球獨家許可的形式實繳。

事實上，威溶特沖抵出資的技術(shù)看似與癌癥無關(guān)，但新開源看中該公司，相信是“醉翁之意不在酒”。

中國基金報在報道時引用公開信息指出，威溶特的實際主營業(yè)務(wù)是溶瘤病毒品種的研發(fā)，該種病毒主要通過兩種原理殺傷腫瘤細(xì)胞，同時也能聯(lián)合其他藥物治療腫瘤。此外，新開源在22日的公告中也指出，威溶特目前已經(jīng)首發(fā)了三個溶瘤病毒品種，它們的非臨床數(shù)據(jù)可以支持在多種癌癥適應(yīng)癥上進行臨床開發(fā)。

可以預(yù)見的是，如果新開源真的能和威溶特成功合資，不僅能補強公司癌癥診斷方面的實力，同時也增強了癌癥從檢測到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，可以說是挖到了金礦。

不過看似美好的東西，往往也存在隱憂，深交所在新開源披露上述投資之后第二天即發(fā)出關(guān)注函就是最好的例子。那么，究竟哪些問題會讓深交所火速發(fā)函呢？相信與以下兩點有關(guān)：

其一，標(biāo)的公司財務(wù)狀況。根據(jù)收購公告，威溶特2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入為0，實現(xiàn)營業(yè)利潤、凈利潤分別為-3,992.53萬元、-3,809.70萬元，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為0，實現(xiàn)營業(yè)利潤、凈利潤分別為-3,206.72萬元、-3,106.28萬元，2022年三季度末凈資產(chǎn)7,247.22萬元。

誠然，考慮到威溶特所在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新性，出現(xiàn)虧損并不奇怪，營收偏低也可以理解，但像威溶特這樣既無營收又在虧損，新開源還要收購，就讓人難以判斷是投資還是慈善了。

更重要的是，威溶特雖然在收購公告中公布資產(chǎn)遠(yuǎn)多于負(fù)債，但在相關(guān)收購公告中并沒有指明資產(chǎn)和負(fù)債的具體構(gòu)成，更沒有披露詳細(xì)資產(chǎn)負(fù)債表，由此難以判斷其實際財務(wù)狀況。

其二，合資公司問題。威溶特和新開源設(shè)立合資公司時，只有新開源是實繳貨幣資金的，而威溶特則是通過技術(shù)沖抵出資，并且威溶特還將正在研發(fā)的VRT501(ZAP蛋白測定試劑盒)及VRT502(Mxra8蛋白測定試劑盒)兩項專有技術(shù)許可給合資公司，由其負(fù)責(zé)注冊和市場推廣，但相關(guān)公告中并未明確上述技術(shù)的實際定價及其依據(jù)。

專利技術(shù)雖然屬于資產(chǎn)，但它和商標(biāo)一樣都是無形資產(chǎn)，這意味著定價和交易都很困難，至于市場化之后能帶來的營收更是無從估量。在這種情況下，上述兩項技術(shù)是否真的足以沖抵400萬元出資，似乎值得商榷。

此外，新開源與威溶特的上述交易，不僅威溶特一方存在疑點，新開源一方同樣如此，這從上市公司的財務(wù)狀況便可得知。

首先從業(yè)務(wù)構(gòu)成開始。根據(jù)新開源主營業(yè)務(wù)構(gòu)成數(shù)據(jù)，公司診斷與檢測業(yè)務(wù)(分子診斷服務(wù)、基因檢測技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷)當(dāng)中、腫瘤早期診斷業(yè)務(wù)毛利率在2019年報之前一直保持在60%以上，但到2020年卻出現(xiàn)斷崖式下跌，直到2022中報也未能恢復(fù)，而分子早期診斷業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了類似狀況。對于毛利率大跌，公司不論在2020中報還是年報當(dāng)中均未予以解釋。

從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，分子診斷服務(wù)、基因檢測技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷的合計收入占比超過20%(截至2022中報)，這三部分業(yè)務(wù)毛利率急跌，無疑會對公司的盈利質(zhì)量造成沖擊。

(最左一列數(shù)據(jù)來自2019中報)

其次是償債問題。根據(jù)新開源的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，2018~2020年新開源手中的貨幣資金都不足以償付流動負(fù)債，但2021年之后轉(zhuǎn)為盈余，看似償債能力轉(zhuǎn)強，但這并非是因為公司經(jīng)營上有了起色，因為新開源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額自從2018年以來，最高時也未超過3億元。

(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理)

那么新開源手上的資金究竟是從何而來？答案還是藏在現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)當(dāng)中。

根據(jù)新開源2021年報，該公司當(dāng)年納入合并財務(wù)報表范圍的主體減少了10戶，原因不是處置就是注銷 ，這也使得當(dāng)年新開源處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額急升至19.7億元。如果沒有這筆錢的加持，公司的償債狀況并不算強。

總而言之，新開源通過與威溶特的一系列交易，如果打通了從癌癥早期診斷到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，那無疑是坐擁金礦，對于公司也是錦上添花。但是，考慮到交易兩方都存在疑點，此次交易是否真能實現(xiàn)上述愿景，恐怕還難下定論，相信這也是深交所發(fā)布關(guān)注函的動機。畢竟投資不是慈善，如果威溶特真的財務(wù)不佳，那新開源的增資對于股東而言未必公平。

此外中國基金報在報道該事件時也指出，恒瑞、天士力、上海醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)紛紛出手布局溶瘤病毒研發(fā)，新開源與威溶特能否從巨頭手中分到一杯羹，也值得商榷。

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