（原標(biāo)題：【BT金融分析師】IBM年度股息27年增長(zhǎng)，分析師稱還不足以支撐該公司業(yè)績(jī)變化）

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IBM連續(xù)27年實(shí)現(xiàn)了年度股息增長(zhǎng)，分析師稱還不足以支撐該公司業(yè)績(jī)變化。

在信息技術(shù)領(lǐng)域，IBM公司擁有第二長(zhǎng)的股息增長(zhǎng)記錄，該公司連續(xù)27年實(shí)現(xiàn)了年度股息增長(zhǎng)。該股目前的交易收益率為4.9%，這似乎增強(qiáng)了了該股的吸引力。

但在我看來(lái)，IBM的股息增長(zhǎng)似乎是有缺陷的，因?yàn)樵摴救狈χ甘拘栽鲩L(zhǎng)，同時(shí)高負(fù)債限制了其未來(lái)的支出。因此，我對(duì)這只股票持中立態(tài)度。

還不夠好

IBM最近的進(jìn)展較為積極。但遺憾的是，這些還不足以支撐該公司的收入發(fā)生重大變化。該公司最近發(fā)布了2022財(cái)年第四季度和全年的財(cái)報(bào)，不考慮外匯不利因素，IBM的業(yè)績(jī)略有改善。盡管如此，IBM的核心業(yè)務(wù)仍然落后，即使在持續(xù)去杠桿化之后，該公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然令人擔(dān)憂。

具體來(lái)說(shuō)，IBM第四季度的營(yíng)收為167億美元，與去年同期持平。按固定匯率計(jì)算，IBM的營(yíng)收實(shí)際增長(zhǎng)了6%，而美元的走強(qiáng)是該公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要阻力，但這再次表明，IBM難以有效地深入現(xiàn)有市場(chǎng)。

IBM的軟件業(yè)務(wù)被認(rèn)為是該公司的主要增長(zhǎng)動(dòng)力， 該部分收入增長(zhǎng)了2.8%（按固定匯率計(jì)算8.0%）。要知道，該業(yè)務(wù)還包括Red Hat，IBM的“增長(zhǎng)典范”，然而，Red Hat的收入在僅增長(zhǎng)了10%（按固定匯率計(jì)算15%）。

Red Hat的增長(zhǎng)無(wú)法提升整個(gè)軟件業(yè)務(wù)，更不用說(shuō)IBM的整體業(yè)績(jī)了。而IBM軟件部門的某些業(yè)務(wù)仍在苦苦掙扎。例如，交易處理收入在本季度下降了3%，盡管交易處理行業(yè)最近出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)(相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)可以參考Visa和Mastercard)。

IBM的咨詢和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)也報(bào)告了令人失望的結(jié)果。該部分業(yè)務(wù)營(yíng)收分別增長(zhǎng)0.5%、1.5%，雖然匯率的影響降低了該公司的業(yè)績(jī)，但如前所述，以固定匯率計(jì)算，即使是中等個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)仍然略顯平庸。

無(wú)論如何，IBM在這些領(lǐng)域已經(jīng)很難趕上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增長(zhǎng)。

盈利能力、前景和負(fù)債

雖然IBM的收入平平無(wú)奇，但該公司確實(shí)在一定程度上提高了收益。該公司調(diào)整后每股收益同比增長(zhǎng)7%，至3.60美元。因此，隨著利潤(rùn)率的提高，年度調(diào)整后的每股收益為9.13美元，比2021財(cái)年增長(zhǎng)15.1%。

盡管如此，考慮到對(duì)IBM 2023財(cái)年的預(yù)期，該公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)預(yù)計(jì)仍將保持一般水平。IBM的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在中等個(gè)位數(shù)，這還是按不變匯率計(jì)算的，而其自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將接近105億美元。

基于這些因素，該公司每股收益的增長(zhǎng)也應(yīng)該在個(gè)位數(shù)左右。此外，盡管擁有相對(duì)可觀的自由現(xiàn)金流，但I(xiàn)BM顯然會(huì)將之用于償還仍處于天價(jià)水平的債務(wù)。

多年來(lái)，IBM在逐步償還長(zhǎng)期債務(wù)(從2019年第二季度的584億美元下降到2022年第四季度的462億美元)之后，除了股息之外，投資者似乎不太可能看到該公司用自由現(xiàn)金流回報(bào)股東，因?yàn)樵摴救匀回?fù)債累累。

4.9%的股息率不值得

IBM有著傳奇的股息增長(zhǎng)記錄以及4.9%的可觀股息收益率，投資者似乎可以將這只股票視為不錯(cuò)的選擇。然而，正如我剛才所分析的，IBM的增長(zhǎng)令人失望。

即使按固定匯率計(jì)算，個(gè)位數(shù)的每股收益增長(zhǎng)似乎無(wú)法支持股息增長(zhǎng)，而接近105億美元的自由現(xiàn)金流預(yù)期也平平無(wú)奇，因?yàn)槿绻鸌BM想要其資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，那么就需要撥出很大一部分現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)。

該公司股息增長(zhǎng)逐漸減速似乎證明了這一點(diǎn)，因?yàn)镮BM在去杠桿化的過(guò)程中根本無(wú)法承擔(dān)更高的派息。具體來(lái)看：

從2010年到2015年，IBM的股息平均每年增長(zhǎng)14.9%。

從2015年到2020年，IBM的股息平均每年增長(zhǎng)5.4%。

而2017年至2022年期間，IBM的股息平均每年增長(zhǎng)2.2%。

現(xiàn)在，IBM最新的股息僅增長(zhǎng)0.6%。

IBM股票值得買入嗎？

再來(lái)看看華爾街對(duì)該股的看法，根據(jù)過(guò)去三個(gè)月的3個(gè)買入、7個(gè)持有和1個(gè)賣出評(píng)級(jí)，IBM股票獲得了“持有”的一致評(píng)級(jí)。IBM的平均目標(biāo)價(jià)為143.56美元，這意味著該股的上漲潛力為5.9%。

結(jié)論

IBM的發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)落后了，投資該股的理由完全是因?yàn)楣上ⅰＨ欢摴镜氖找孀疃鄬⒁灾械葌€(gè)位數(shù)的速度增長(zhǎng)，展望未來(lái)，投資者應(yīng)該意識(shí)到，預(yù)計(jì)該公司未來(lái)只能實(shí)現(xiàn)小幅的股息增長(zhǎng)。

此外，該公司的大部分自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將用于去杠桿化。因此，我發(fā)現(xiàn)這只股票存在很大缺陷，未來(lái)的總回報(bào)可能會(huì)令人失望。

作者：Nikolaos Sismanis

【本文為BT財(cái)經(jīng)金融分析師簡(jiǎn)版文章，從2022年10月25日起，BT財(cái)經(jīng)除BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通小程序、APP以外平臺(tái)不再放出完整版文章。】【BT財(cái)經(jīng)溫馨提示】本文章僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。

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