（原標題：科創(chuàng)板迎來首個場內(nèi)風(fēng)險管理工具）

近期，證監(jiān)會發(fā)布公告，宣布啟動科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市工作。上交所也公告稱，將在證監(jiān)會指導(dǎo)下認真做好科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市準備。科創(chuàng)50ETF期權(quán)是全面注冊制背景下首次推出的股票期權(quán)新品種，也是科創(chuàng)板的首個場內(nèi)金融風(fēng)險管理工具。

(相關(guān)資料圖)

與現(xiàn)有ETF期權(quán)品種形成良好互補

科創(chuàng)50ETF期權(quán)是我國首只基于科創(chuàng)50指數(shù)的場內(nèi)期權(quán)品種，科技創(chuàng)新特色鮮明，與現(xiàn)有ETF期權(quán)品種形成良好互補。本次推出的科創(chuàng)100ETF期權(quán)，其對應(yīng)指數(shù)的成份股中有17只股票不在此前的覆蓋之內(nèi)，自由流通市值占比約為科創(chuàng)50指數(shù)市值的13.57%，經(jīng)測算將提升市場整體覆蓋度約1.2個百分點，從而市場整體覆蓋度提高到70%。

從指數(shù)成份股角度分析，根據(jù)5月12日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)50成份股總市值分布在100億元-2000億元之間，成份股總市值大小的分布特征與創(chuàng)業(yè)板較為接近。從指數(shù)風(fēng)格的角度來看，按照權(quán)重占比統(tǒng)計：科技(TMT)、先進制造、醫(yī)藥醫(yī)療、消費、周期的市值占比分別為59.26%、30.55%、6.94%、1.79%、1.45%。相比于創(chuàng)業(yè)板指側(cè)重于先進制造領(lǐng)域，科創(chuàng)50的風(fēng)格則主要聚焦在科技，與此前的指數(shù)風(fēng)格大不相同。

在相關(guān)制度設(shè)計上，科創(chuàng)50ETF期權(quán)作為寬基類ETF期權(quán)產(chǎn)品，將總體沿用前期的風(fēng)控措施，并根據(jù)科創(chuàng)板股票漲跌幅設(shè)置對科創(chuàng)50ETF期權(quán)漲跌幅參數(shù)適應(yīng)性調(diào)整為20%，相關(guān)措施在創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)已有實踐。目前場內(nèi)ETF期權(quán)產(chǎn)品已有7只，對應(yīng)5只核心指數(shù)。按照此前做法，以往ETF期權(quán)標的均分別選擇了各市場規(guī)模最大的ETF基金。

“當(dāng)前市場共有8只跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的被動型ETF產(chǎn)品，以2023年5月12日的數(shù)據(jù)為依據(jù)按規(guī)模排序，華夏上證50ETF基金規(guī)模約為587.95億元，遠遠超過其他ETF產(chǎn)品，且相對流動性較好、交易便利，預(yù)計大概率將成為科創(chuàng)50ETF期權(quán)的標的。”申萬宏源證券衍生品分析師張?zhí)戏治稣J為。

科創(chuàng)50ETF期權(quán)推出后，國內(nèi)將有8只ETF期權(quán)品種，隨著去年12月30日股票期權(quán)交易管理辦法的修訂，注冊制時代下發(fā)行效率也正不斷提升，自2020年以來我國的證券交易所已逐步成為全球主要的ETF期權(quán)交易場所，上證50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)等也已經(jīng)成為全球主要的ETF期權(quán)品種。

科創(chuàng)50ETF期權(quán)規(guī)模有望接近創(chuàng)業(yè)板

“相較于其他已上市的金融期權(quán)，科創(chuàng)50ETF近期的價格波動相對較大，且覆蓋的股票種類與之前已上市期權(quán)標的追蹤的指數(shù)不同，因此科創(chuàng)50ETF期權(quán)的上市將給投資者提供更多的交易機會。”國泰君安期貨研究所分析師張銀認為。

同時，張銀表示，作為唯一掛鉤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF期權(quán)，深交所上市的創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)2023年截至4月28日的日均成交量超過7萬手，日均成交額超過3億元，占所有金融期權(quán)日均成交額的比重約為8.1%;創(chuàng)業(yè)板指的總市值約為5.8萬億元，而科創(chuàng)50指數(shù)的總市值約為3.1萬億元，但由于上交所期權(quán)品種的活躍度較高，預(yù)期科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市后的市場規(guī)模有望接近創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的規(guī)模。

從期權(quán)對現(xiàn)貨的影響方面來看，現(xiàn)貨的成交量和基金份額均有不同程度的上升。比如，深證100ETF期權(quán)上市前后100個交易日的日均成交量和基金份額的變化分別提高了102%和7%。

“一方面，現(xiàn)貨和期貨可以構(gòu)建各種組合策略，增加現(xiàn)貨的需求;另一方面，行權(quán)需要實物交割，也擴大了對現(xiàn)貨的需求。增加現(xiàn)貨交割需求的策略有：箱體套利、滾動套利、混合套利、各種價差策略和波動率套利策略等。”張?zhí)蟿t分析認為，從過往ETF期權(quán)的數(shù)據(jù)來看，標的基金份額和期權(quán)成交量呈現(xiàn)一定相關(guān)關(guān)系，基于科創(chuàng)50ETF的規(guī)模和科創(chuàng)50的高波動率，預(yù)計科創(chuàng)ETF期權(quán)的成交量和行權(quán)量都不會小。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次即將推出的科創(chuàng)50ETF期權(quán)，具有多項積極意義。一方面，它將為我國科創(chuàng)板市場長期穩(wěn)定發(fā)展賦能增效，也標志著科創(chuàng)板市場即將邁入更為成熟的發(fā)展階段。另一方面，科創(chuàng)50ETF期權(quán)將是全面注冊制背景下首次推出的股票期權(quán)新品種，標志著我國股票期權(quán)市場步入注冊制新時代。記者 劉揚

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