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政策底再度夯實。繼上周政治局會議之后，本周發改委促消費會議、央行外管局下半年工作會議、央行金融支持民企座談會、四部委“宏觀經濟組合拳”會議接連召開，整體延續政治局會議的基調，而政策的密集出臺也讓當下“政策底”的階段信號明顯。

在當下國內外宏觀大背景下，管理層穩增長的思路是：政策不斷積極，但依舊保有定力。因此，本周四場會議對當前擴內需的部署并未超出市場預期。但對于宏觀政策等方面的“儲備政策”有更明確的聚焦：

地產端：需求側政策繼續優化，供給側穩定民企融資。6月以來地產銷售再度走弱，二線壓力加大，一線表現也不佳。在此背景下，本次四場會議對于地產需求側也有更明確部署，近期一線城市連續傳達穩定地產的信號，后續地產需求政策方向可以期待。

消費端：擴大后周期消費能力。“消費20條”定調延續政治局會議穩健思路，“促消費政策不是所謂的掏空錢包、透支需求”，本次政策更多是順應經濟的結構特點來激發消費潛力。首要聚焦因地產竣工的快速改善而可能帶來的地產后周期消費，同時將大宗消費作為后地產時期恢復消費的主要抓手。服務消費方面，更多是利用當前居民對于服務消費的熱情，進一步鞏固和擴大服務消費規模。當前中國服務消費占比僅52%左右，且中國發展階段已經跨過人均GDP一萬美元大關，正是消費升級服務占比提升的主要階段，從發展空間看，未來我國服務消費增長空間更加充足。

貨幣端：降準仍是穩定預期的重要工具，“新工具”亮點可期。相較于上半年會議，本次央行工作會議新增強調“持續改善和穩定市場預期，為實體經濟穩定增長營造良好的貨幣金融環境。”，降準置換MLF（對流動性影響中性）、但有利于穩定市場預期的工具仍有望出臺。此外若不降準M2或失速下行，期待8月“中性降準”25bp。與此同時，央行繼續強調發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，二季度結構性貨幣工具也在加快投放。同時，央行也重點強調，必要時可再創設新貨幣政策工具。

財政端：積極的財政政策持續加力提效。下半年，積極的財政政策繼續加力提效，在宏觀層面上將有助于擴大總需求，支撐經濟穩步增長；微觀層面上能夠為企業紓困，提振市場信心；結構上，推動科創型企業的發展及現代產業體系的建設，助力經濟高質量發展。

風險提示：一是經濟復蘇的動能不及預期，二是政策的出臺不及預期，三是美國經濟衰退風險超預期。

（文章來源：華福證券）

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