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【2025年二季度公司營(yíng)收降幅收窄，利潤(rùn)釋放彈性，評(píng)級(jí)上調(diào)】2025H1公司營(yíng)業(yè)總收入27.01億元，同比降17.4%；歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比降25.0%。其中2025Q2營(yíng)業(yè)總收入11.25億元，同比降3.4%；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增139.5%，二季度收入同比降幅收窄，利潤(rùn)端在低基數(shù)下釋放彈性。分產(chǎn)品看，2025Q2中高檔酒收入7.39億元，同比降15.7%，降幅環(huán)比收窄，品味舍得受政商務(wù)需求影響承壓，舍之道穩(wěn)健增長(zhǎng)。低檔酒收入2.37億元，同比增62.3%，聚焦沱牌特曲T68錄得較大增幅。分區(qū)域看，2025Q2省內(nèi)收入2.89億元，同比降21.2%，受政商務(wù)場(chǎng)景減少影響；省外收入6.86億元，同比增4.8%，優(yōu)勢(shì)區(qū)域展現(xiàn)韌性，整體企穩(wěn)回正。分渠道看，2025Q2批發(fā)代理收入8.45億元，同比降7.8%，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量環(huán)比減36個(gè)，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化；電商銷(xiāo)售收入1.31億元，同比增23.8%，采取差異化產(chǎn)品運(yùn)作模式，保證線(xiàn)下價(jià)盤(pán)穩(wěn)定。2025Q2利潤(rùn)率在低基數(shù)下改善，毛利率同比降0.33pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下降影響不大。稅金、銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率同比分別降0.6、3.3、1.2pcts，所得稅率同比降30.1pcts，整體凈利率同比增5.2pcts。2025Q2銷(xiāo)售收現(xiàn)11.52億元，同比降24.2%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.57億元。截至25Q2末合同負(fù)債1.57億元，環(huán)比降0.49億元，公司為經(jīng)銷(xiāo)商紓壓，強(qiáng)抓宴席場(chǎng)景促動(dòng)銷(xiāo)。考慮行業(yè)需求恢復(fù)不確定，略下調(diào)2025年收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025 - 2027年收入48.1/53.1/60.5億元，同比-10.2%/+10.3%/+14.0%。上調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025 - 2027年歸母凈利潤(rùn)7.0/8.0/10.0億元，同比+101.5%/+14.2%/+25.6%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年29.1/25.5倍PE，上調(diào)至“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒需求恢復(fù)不及預(yù)期，增投費(fèi)用下利潤(rùn)率承壓，渠道庫(kù)存增加等。

關(guān)鍵詞： 公司營(yíng)收降幅 公司營(yíng)業(yè)總收入 舍得酒 電商 白酒