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金吾財訊 | 中信證券表示，25Q2以來國內(nèi)電商的主陣地大盤增速與競爭態(tài)勢均相對平穩(wěn)，各家平臺延續(xù)24H2以來的發(fā)展策略，處在各自的增長、變現(xiàn)或讓利周期內(nèi)。同期，京東、淘寶相繼在外賣與即時零售市場發(fā)起激烈的補貼戰(zhàn)，美團亦動態(tài)調(diào)整補貼力度、捍衛(wèi)市場份額。巨量投入之下，電商與外賣、遠場與近場的邊界逐漸模糊，即時配送單量快速擴容，而各方均有明顯的利潤下滑。展望后續(xù)，競爭在25Q3進一步加劇，7月達到頂峰，該機構(gòu)預計各平臺所承擔的虧損將在下個季度的財報中有更為明顯體現(xiàn)。競爭視角，持續(xù)的高額補貼扭曲了價格信號，放長看對餐飲生態(tài)將造成負面沖擊，同時在高頻帶低頻消費的轉(zhuǎn)化效果有限的情況下，平臺大額投入效果也難自洽。因此，該機構(gòu)認為高額補貼并非可持續(xù)的競爭策略，價格戰(zhàn)也非決定競爭走向的勝負手，多維度的系統(tǒng)性變量如配送效率、商家供給、用戶復購和提頻等更為核心。伴隨各平臺在更長的時間周期內(nèi)評估投入的有效性，該機構(gòu)判斷在外賣業(yè)務(wù)的減虧，以及投入重心從餐飲向即時零售的轉(zhuǎn)移或是行業(yè)的大勢所趨。該機構(gòu)建議持續(xù)關(guān)注外賣與即時零售市場的競爭動態(tài)演繹，以及其向電商導流效果持續(xù)評估。

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